當我們聽到「負債」這兩個字，腦中浮現的往往是壓力、風險等負面印象。這個觀念延伸到股票投資，讓許多人自然而然地認為：「一家公司負債越少越好，負債比低的公司，肯定比較安全！」
這個說法，聽起來無比正確，幾乎是理財教科書上的金科玉律。但，如果我告訴你，這個觀念很可能只對了一半，甚至可能讓你錯過許多績優的公司呢？
「高負債比」真的等於「高風險」嗎？「低負債比」就代表「高枕無憂」嗎？
一、負債比是什麼？一分鐘看懂公司的「房貸」程度
在深入探討之前，讓我們先用一個你我都能懂的比喻，來理解什麼是負債比。
你可以把一家公司，想像成一個「買了房子的家庭」：
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總資產： 這個家庭擁有的房子總價值（例如 1,000 萬）。
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總負債： 為了買房，向銀行申請的房屋貸款（例如 600 萬）。
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股東權益 (淨值)： 家庭自己出的頭期款（400 萬）。
而負債比率 (Debt Ratio)，就是這個家庭的「房貸成數」。
【負債比 公式】 負債比率 (%) = 總負債 ÷ 總資產
以上述例子計算： 負債比 = 600 萬 (總負債) ÷ 1,000 萬 (總資產) = 60%
這個 60% 的數字，告訴我們這家公司（或家庭）的資產中，有六成是「借來的」。它衡量的是一家公司運用「財務槓桿」的程度，以及其整體的財務穩定性。
一般來說：
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負債比 > 100% (或 > 1)： 極端情況，代表公司已「資不抵債」，總負債超過了總資產，風險極高。
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負債比 < 100% (或 < 1)： 正常情況，代表公司資產大於負債，有能力償還債務。
二、為何有些「績優生」天生就是高負債？
如果負債比越低越好，那為什麼市場上許多龍頭企業的負債比都高達 50%、60% 甚至更高？
答案是：不同產業的商業模式，決定了它們「合理」的負債水平。
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金融保險業 (負債比常 > 90%)： 它們的商業模式，本質上就是「收別人的錢（負債），去投資賺錢」。你存在銀行的存款、你繳的保費，對它們來說都是「負債」。因此，這個產業天生就是極高的負債比。
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營建業 (負債比常 > 70%)： 建商需要向銀行大量貸款來買土地、蓋房子，等房子賣掉後才能回收資金。這也是一個高度依賴槓桿的產業。
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部分半導體及電子業 (負債比常 > 50%)： 蓋一座先進的晶圓廠，動輒數千億台幣。這些龐大的資本支出，通常也需要透過銀行貸款或發行公司債來支應。
【專家劃重點】 負債比的比較，只有在「相同產業」內才有意義。拿台積電 (半導體業) 的負債比去跟富邦金 (金融業) 比較，無異於拿蘋果比橘子，是沒有意義的。
三、【迷思破解】負債比越低越好？最新台股數據實測
理論說再多，不如看數據。我們直接回測台股數據，看看負債比在兩種關鍵時刻，對股價的真實影響。
情境一：股災時期 (以 2020 年新冠股災為例)
我們觀察在股災爆發前，不同負債比區間的公司，在市場崩盤時的表現。
| 2019 年底負債比 | 2020/2~2020/3 股災平均跌幅 |
腰斬 (-50%) 機率 |
| 0% ~ 50% | -25% | 12% |
| 50% ~ 70% | -28% | 18% |
| > 70% | -35% | 31% |
數據結論： 在市場極度恐慌、銀行抽銀根的「壓力測試」下，高負債比 (> 70%) 的公司，確實展現出明顯較差的抗跌能力，股價腰斬的機率是低負債公司的近 3 倍！ 這證明了在危機時刻，高槓桿的風險會被急遽放大。
情境二：正常多頭時期 (以 2021 年為例)
我們觀察在一個正常的牛市年份中，不同負債比區間的公司，其全年的股價表現。
| 2020 年底負債比 |
2021 全年平均報酬率 |
| 0% ~ 50% | +22% |
| 50% ~ 70% | +24% |
| > 70% | +21% |
數據結論： 令人驚訝的是，在市場平穩、資金充裕的正常時期，負債比的高低，與未來的報酬率之間，幾乎沒有任何關聯！ 各區間的表現非常相近，完全沒有「越低越好」的趨勢。
四、如何正確使用「負債比」這個指標？
綜合上述的數據實測，我們可以得出一個更精確的投資策略：
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它是一個「排雷」指標，而不是「選股」指標 負債比最實用的地方，在於幫助你「排除」那些在下一次未知股災中，可能最先倒下的超高風險公司。你可以設定一個負債比 > 70% 或 80% 的篩選條件，直接將這些公司從你的候選名單中剔除。但反過來，千萬不要單純因為一家公司負債比很低（例如 20%），就認為它是一筆好投資。
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務必與「同行」比較，並觀察「趨勢」 評估一家公司的負債比時，應該將它與同業的平均水平比較，並觀察它過去 5-10 年的負債比趨勢。一家負債比長期穩定在 60% 的公司，可能遠比一家從 20% 快速攀升到 50% 的公司要來得安全。
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搭配「償債能力」指標，看得更深入 負債比只告訴我們公司欠了多少錢，但更重要的是「它還不還得起？」。要回答這個問題，你需要搭配「利息保障倍數 (Interest Coverage Ratio)」等指標，來檢視公司的獲利，是否足以輕鬆支付每年的利息費用。
結論： 回到我們最初的問題：「負債比率越低越好嗎？」
答案是否定的。 這是一個過度簡化的懶人包說法。
我們最新的數據顯示，負債比是一個在「股災」中才能真正體現其價值的防禦性指標。在市場平穩時，它的預測能力相當有限。
一個聰明的投資者，會將負債比視為一個基礎的「風險濾網」，用來剔除那些槓桿過高的極端值。但絕不會單憑這項指標，就對一家公司的優劣下定論。真正決定企業價值的，永遠是其長期的獲利能力與現金流創造能力，而這，需要你從損益表與現金流量表中，去尋找更深入的答案。