但你知道嗎？MBS (不動產抵押貸款證券) 至今依然是全球債券市場中，規模最龐大、最重要的一環。它不僅存在於許多債券基金的投資組合中，更與美國的房市、利率政策，以及你我的投資緊密相連。

那麼，MBS 究竟是什麼？它和我們熟知的 REITs 有何不同？在經歷了 2022 年的暴力升息後，投資 MBS 又面臨著什麼全新的風險與機會？這篇文章將用一個簡單的「果汁工廠」比喻，為你徹底揭開 MBS 的神秘面紗。

一、MBS 是什麼？把「房貸」變成「瓶裝果汁」的金融魔法

要理解 MBS，我們先拋開複雜的「證券化」術語。

請你想像一下，自己是一位「果汁工廠」的老闆：

1. 收購原料 (柳丁)： 全美國有成千上萬的銀行（農夫），他們手上有無數筆「房屋貸款合約」（成堆的柳丁）。這些柳丁雖然很甜（能穩定產生利息），但又多又雜，農夫們很難直接賣給一般人。

2. 加工處理 (榨汁)： 你的果汁工廠（MBS 發行機構，如 Ginnie Mae），就向這些農夫收購了數千、數萬筆的房貸合約。你把這些品質不一的柳丁進行清洗、篩選（信用增強），然後全部丟進榨汁機，榨成一大桶品質均一的「綜合柳丁原汁」（MBS 資產池）。

3. 包裝銷售 (瓶裝果汁)： 最後，你將這桶綜合果汁，分裝成一瓶瓶容量、甜度（利率）都標準化的「瓶裝柳丁汁」（MBS 證券），貼上品牌標籤，賣給全世界的投資人（例如退休基金、共同基金，以及購買 MBS ETF 的你）。

投資人賺什麼？ 你買了這瓶「瓶裝柳丁汁」，你賺的錢，就來自於那數千名屋主，每月按時向銀行繳納的房貸利息。這就是 MBS 的獲利來源。

這個過程，就是「資產證券化」。它將原本流動性差、難以交易的「房屋貸款」，轉化為可以在市場上自由買賣的標準化「證券」。

二、MBS vs. REITs：當「銀行」還是當「房東」？

MBS 和 REITs (不動產投資信託) 都是與不動產相關的金融商品，但它們的角色定位，有著天壤之別。這也是投資人最需要釐清的觀念：

結論： 投資 MBS，你賺的是借錢給人的「利息錢」；投資 REITs，你賺的是擁有資產的「租金與增值財」。兩者雖然都與不動產有關，但商業模式完全不同。

三、MBS 的三大核心風險 (2025 年視角)

MBS 的風險，遠比單純的「違約」要複雜。在經歷了 2022-2024 年的利率劇變後，以下三種風險變得尤為重要：

1. 信用風險 (Credit Risk) - 拿到「爛柳丁」的風險 這就是 2008 年次貸危機的根源。當時華爾街為了衝量，把大量「已經爛掉的柳丁」（次級房貸，借款人根本沒能力還款）也包裝進果汁裡賣。當這些爛柳丁集體爆發（屋主集體違約），整瓶果汁也就瞬間變質，引發了巨大的金融災難。 現況： 如今，由美國政府機構（如 Ginnie Mae）擔保的 Agency MBS，其信用風險極低，幾乎等同於美國公債。

2. 提前還款風險 (Prepayment Risk) - 客人太早喝完果汁的風險 這是 MBS 最獨特的風險。

   • 情境： 當市場利率大幅下降時（例如未來進入降息循環）。

   • 會發生什麼： 大量屋主會選擇「提前還款、轉貸」，換成利率更低的房貸。

   • 對投資人的影響： 你投資的那些「高利率的甜柳丁」被提早收回，你被迫拿著這筆錢，去重新投資市場上「低利率的酸柳丁」。你的預期利息收入會因此而下降，導致 MBS 價格下跌。

3. 展期風險 (Extension Risk) - 客人喝太慢的風險 這恰好是提前還款風險的相反面，也是 2022-2023 年 MBS 價格暴跌的主因。

   • 情境： 當市場利率大幅上升時（就像過去幾年發生的事）。

   • 會發生什麼： 沒有任何屋主會想提前還掉自己手上「低利率」的舊房貸，還款速度會大幅減慢。

   • 對投資人的影響： 你手中的資金，被「鎖在」那些低利率的舊資產裡，無法抽身去投資市場上利率更高的新資產。這使得 MBS 的吸引力大降，價格隨之重挫。

四、如何投資 MBS？兩大龍頭 ETF (MBB vs. VMBS) 完整比較

對於一般投資人，要直接購買單一的 MBS 是不切實際的。最簡單、最安全的方式，就是透過專門投資 MBS 的 ETF。其中，市場上規模最大、最具代表性的兩檔，分別是 iShares 的 MBB 和 Vanguard 的 VMBS。

【專家劃重點】 MBB 和 VMBS 在費用、結構、持股品質與風險特性上，幾乎完全相同。兩者都是極其優質、低成本的投資工具。投資人可以純粹根據對發行商的偏好（iShares vs. Vanguard）二選一即可，長期績效不會有顯著差異。

五、績效與定位：MBS 在投資組合中的角色

從歷史績效來看，MBS 的表現介於「美國公債 (IEF/GOVT)」與「投資等級公司債 (LQD)」之間。

• 它的角色：

  1. 收益增強器 (Yield Enhancer)： 相較於同天期的美國公債，MBS 通常能提供更高的殖利率（稱為「利差 (Spread)」），作為承擔「提前還款/展期風險」的補償。

  2. 高品質的分散工具： 由於其底層資產是受到房屋抵押的貸款，且大多有政府機構擔保，其信用風險遠低於公司債，是一種高品質的利率型資產。

【誠實的結論】 對於絕大多數的散戶投資人來說，你不需要特地去單獨配置一檔純 MBS 的 ETF。一個更全面的債券配置，應該是透過持有像 BND 或 AGG 這樣的「整體債券市場 ETF」。在這類 ETF 中，MBS 通常已佔有約 20-25% 的權重，你已經自然而然地擁有了對 MBS 的曝險。

單獨投資 MBB 或 VMBS，更適合那些希望微調其債券組合，想稍微增加「收益率」並願意承擔其獨特「利率曲線風險」的進階投資人。

總結： MBS 是構成現代金融體系不可或缺的基石，它深刻地影響著利率與房地產市場。了解它的運作原理與獨特風險，能讓你對債券世界有更深層的認識。雖然它充滿了複雜性與一段黑暗的歷史，但在今天，透過像 MBB 或 VMBS 這樣高品質、低成本的 ETF，投資人依然能安全地將這個重要的資產類別，納入自己的全球化投資組合中。