當華爾街還在為科技股的震盪感到不安時，曾準確預測 2008 年金融海嘯的「大賣空」主角、傳奇操盤手麥可·貝瑞（Michael Burry），再度透過其 Substack 專欄發出了震耳欲聾的警告。這一次，他的手指指向了正處於懸崖邊緣的加密貨幣市場。

貝瑞直言，比特幣目前的跌勢若無法止穩，將不再只是幣圈的「去槓桿」事件，而是可能引爆一場「全新型態的金融災難」。他具體點出了 7 萬美元、6 萬美元、5 萬美元 三道生死關卡，並預言一旦防線崩潰，將連鎖引爆從微策略（MicroStrategy）到貴金屬期貨的連環爆倉潮。

熊市四連黑：比特幣的「鬱金香時刻」？

時序進入 2026 年 2 月，加密貨幣市場的氣氛冷冽刺骨。比特幣在剛結束的 1 月份收黑，創下了自 2018 年以來最長的「連四黑」紀錄，價格相較於去年的歷史高點已回落約 37%。

貝瑞指出，市場其實已經開始嚐到苦果。上週黃金與白銀價格無預警急挫，這在傳統避險邏輯中說不通，但在貝瑞眼中，這正是「流動性傳導」的鐵證。

「代幣化的金屬期貨並非由實體金屬完全支撐，其運作方式與加密貨幣高度雷同，」貝瑞分析。當比特幣暴跌，持有大量槓桿的機構被迫拋售流動性較好的資產（如紙黃金、紙白銀）來補保證金，導致兩者走勢出現詭異的聯動。

貝瑞的三層地獄：從 7 萬到 5 萬的死亡螺旋

貝瑞在文章中描繪了一幅名為「令人作嘔（nauseating）」的崩盤路徑圖，若比特幣繼續自由落體，市場將面臨三個階段的衝擊：

第一關：跌破 7 萬美元 —— 機構停損潮

這是目前的火線邊緣。貝瑞推測，一旦比特幣有效跌破 7 萬美元，受限於風險控管（Risk Management）模型，華爾街機構將被迫採取激進的減倉行動。

• 連鎖反應：投資組合保證金帳戶將面臨追繳（Margin Call）。

• 微策略重傷：作為比特幣持倉大戶，微策略（MSTR-US）帳面損失恐超過 40 億美元。這不僅是數字遊戲，更意味著該公司將「實質上被資本市場拒於門外」，再也難以透過發債或增資來向投資人籌錢「梭哈」比特幣。

第二關：跌破 6 萬美元 —— 微策略的「生存危機」

如果跌勢不止，來到 6 萬美元，貝瑞警告微策略將面臨「存在性危機（Existential Crisis）」。

市場焦點將鎖定在一個關鍵指標：mNAV（市值對資產淨值比）。 微策略執行長麥可·塞勒（Michael Saylor）曾表示，若 mNAV 跌破 1（即公司市值低於其持有的比特幣價值），公司可能會在「萬不得已」的情況下被迫出售比特幣。目前該指標約為 1.1，距離死亡交叉僅一步之遙。一旦微策略被迫拋售，將形成最具毀滅性的「多殺多」。

第三關：跌破 5 萬美元 —— 礦工投降與金屬黑洞

這是貝瑞眼中的「末日場景」。若比特幣腰斬至 5 萬美元，高昂的電費與硬體成本將逼迫加密貨幣礦商（Miners）宣告破產，並將庫存倒貨至市場。

更可怕的是對傳統金融的溢出效應。貝瑞預言，屆時代幣化的金屬期貨（Tokenized Metal Futures） 將徹底崩盤，墜入「沒有任何買家的黑洞」。有趣的是，他認為這反而會導致實體金屬（Physical Metals） 與期貨價格脫鉤，因為真正的避險需求會搶購實體黃金，形成「紙上崩盤、實體飆漲」的奇觀。

華爾街觀點：這次不一樣？

貝瑞長期以來都是加密貨幣的強烈懷疑論者，他曾將比特幣比喻為「這個時代的鬱金香球莖」，認為其毫無內在價值。

然而，這次的警告之所以引發高度關注，是因為他點出了「結構性風險」。過去比特幣暴跌頂多是幣圈的事，但隨著 ETF 的普及以及像微策略這樣的上市公司將資產負債表與比特幣掛鉤，加密貨幣的波動已經具備了傳染給傳統股市與期貨市場的能力。

結語：盯緊「塞勒防線」

對於投資人而言，現在的策略已不能單看技術線型。

貝瑞的劇本是否成真，關鍵在於 7 萬美元 的支撐力道，以及微策略的 mNAV 指標變化。如果未來幾週看到微策略股價出現異常崩跌，或者黃金期貨與比特幣同步跳水，那或許就是貝瑞預言的「新型金融災難」正在拉開序幕。

正如他在《大賣空》中教會我們的事：當所有人都認為音樂不會停止時，通常就是最危險的時刻。