第一章：法人 vs. 自然人 — 巨鯨與小魚的差別

在法律上，人分為兩種：

1. 自然人 (Natural Person)： 就是你、我、他，這種活生生、有血有肉的「一般人」。

2. 法人 (Legal Person)： 指的是像「公司」、「機構」這樣，在法律上被賦予權力與義務的「團體」。

在股市中，我們這些用自己名字開戶、拿自己辛苦錢投資的，就叫做「散戶」（或稱自然人）。而「三大法人」，指的就是在台股中，資金最雄厚、交易量最大、最具市場影響力的三類「機構投資人」。

他們，就是台股海洋中的「三隻巨鯨」。

第二章：揭秘三隻巨鯨 — 外資、投信、自營商

這三隻巨鯨，雖然體型都很大，但他們的「品種」、「習性」與「獵食策略」卻截然不同。

巨鯨一：外資 (Foreign Institutional Investors) — 遠道而來的「藍鯨」

• 外資是什麼？

  • 指的是「台灣以外的國外投資機構」。例如：高盛、摩根士丹利、瑞士信貸、挪威主權基金、新加坡政府基金等。

• 特性：

  1. 體型最龐大： 資金最多、交易量最大，佔台股成交量動輒 4~6 成。他們的動向，是台股加權指數漲跌的「最大風向標」。

  2. 獵食策略： 偏好「大型權值股」（如台積電、聯發科、鴻海）。他們通常會進行長期投資，極度重視「基本面」與「產業趨勢」。

  3. 行為模式： 動作緩慢但堅定。一旦看好（看壞）一個趨勢，其「連續買超」或「連續賣超」的動作，往往會持續數週甚至數月，形成一股巨大的趨勢力量。

• 觀察重點：

  • 看大盤、看權值股，請緊盯外資！

  • 外資在「台指期貨」的未平倉多空單，更是研判大盤短期多空的重要指標。

巨鯨二：投信 (Securities Investment Trust Funds) — 台灣本土的「虎鯨群」

• 投信是什麼？

  • 指的是「國內的基金公司」（如：元大投信、國泰投信、富邦投信）。

  • 他們是向廣大散戶募集資金，成立一檔檔「共同基金」（例如你我每個月定期定額的台股基金），由基金經理人負責操盤。

• 特性：

  1. 體型中等、群體行動： 資金規模遠小於外資，但「基金數量」眾多。

  2. 獵食策略： 偏愛「中小型股」。因為中小型股的股本較小，投信的資金更容易「造勢」，在短期內拉抬股價，創造出漂亮的「績效」。

  3. 行為模式： 追求「相對排名」。基金經理人背負著巨大的績效壓力（必須打敗大盤、打敗同行），因此操作風格更偏向「中短期波段」，追求在最短時間內做出成績。

• 觀察重點：

  • 看中小型飆股，請緊盯投信！

  • 投信的操作，是中小型股籌碼分析的核心。

巨鯨三：自營商 (Dealers) — 神秘敏捷的「鯊魚」

• 自營商是什麼？

  • 指的是「證券公司自己的投資部門」。

  • 他們是拿「券商自己的錢」在市場上殺進殺出，目標是幫公司賺取利潤。

• 特性：

  1. 體型最小、最複雜： 資金規模是三者中最小的，但交易行為最複雜。

  2. 雙重身份：

     • 自行買賣： 像鯊魚一樣，嗅覺靈敏，追求絕對報酬。操作風格極度「短線」，可能今天買、明天就賣，追求快速獲利。

     • 避險部位： 這是新手最容易混淆的地方。券商會發行「權證」給散戶購買，為了規避風險（例如散戶買進認購權證），自營商必須「買進現股」來避險。

  3. 行為模式： 交易頻繁、周轉率極高。

• 觀察重點：

  • 參考價值最低！ 由於自營商的交易，有很大部分是為了「權證避險」，而非真心看好該股票，且其操作極度短線。對於一般投資人來說，自營商的買賣超，是最難解讀、也最不具參考價值的訊號。（註：證交所會分開公告「自行買賣」與「避險」部位）

第三章：看懂巨鯨的語言 — 買超、賣超、土洋對作

• 買超 (Net Buy)： 當日總買進金額 > 總賣出金額 代表這隻巨鯨（或這群巨鯨）今天看好這檔股票，正在「吃貨」。

• 賣超 (Net Sell)： 當日總買進金額 < 總賣出金額 代表這隻巨鯨今天看壞這檔股票，正在「倒貨」。

• 土洋對作：

  • 土： 本土法人（投信、自營商）

  • 洋： 外國法人（外資）

  • 對作： 指的是「土」和「洋」對同一檔股票的看法完全相反。例如：外資大賣，投信卻拼命接（或反之）。這代表市場對該股陷入了多空激戰，通常會伴隨著巨大的成交量。

【專家警告：法人不是一個人！】 請務D必記住，新聞上說的「外資買超」，並不代表「所有」外資都看好。它只是一個「加總後」的淨結果。 事實上，三大法人內部，每天都有 A 機構看多買進、B 機構看空賣出的情況。我們看到的，只是這場「多空拔河」的最終淨力道。

第四章：投信的「期末考」— 揭秘作帳與結帳行情

由於投信的基金經理人，每季、每半年、每年底都要結算「績效排名」，這就衍生出了台股獨特的「作帳/結帳行情」傳說。

• 作帳行情 (季底/年底前)：

  • 時間： 每年 3、6、9、12 月的中下旬。

  • 行為： 為了讓自己的「期末成績單」更漂亮，基金經理人可能會集中火力，拉抬自己手中持股比例高、且今年表現不錯的股票，讓基金淨值在結算日衝到最高點。這時，這些「投信認養股」就可能出現一波「績效拉抬」的漲勢。

• 結帳行情 (季初/年初)：

  • 時間： 每年 1、4、7、10 月的上旬。

  • 行為： 考完試（結算完）了，基金經理人可能會獲利了結上一季辛苦「作帳」拉抬的股票，將帳面獲利轉為實際獲利，並重新佈局下一季的標的。

【你該跟單嗎？】 請勿盲目跟單！ 「作帳行情」更像是一種高風險的市場博弈，而非穩賺的保證。有太多次，市場預期作帳，主力卻反手「倒帳」（提前賣出）的慘案。將其視為一個觀察籌碼動向的「參考」，遠比你直接跳下去「猜」來得安全。

結論：三大法人是什麼？— 你的「觀測指標」，不是「跟單明牌」

「三大法人是什麼？」他們是台股市場中，擁有最多資金、最足夠資訊、最專業團隊的三群玩家。他們的動向，毫無疑問地主導著市場的風向。

身為散戶的我們，學習觀察「籌碼面」，就是學會觀察這三隻巨鯨的游動方向。

• 外資的動向，告訴你大盤與權值股的長期趨M勢。

• 投信的動向，告訴你中小型股的波段熱點。

• 自營商的動向... 則提醒你短線交易的凶險。

最終建議： 「參考」巨鯨的動向，但用「自己的腦袋」決策。 三大法人不是神，他們也會犯錯、也會追高殺低、也會被套牢。

一個聰明的投資者，會將「法人籌碼」視為拼圖中的一塊，結合「基本面」（公司是否賺錢）與「技術面」（股價走勢型態），來形成自己的投資決M策。永遠不要因為「外資買了」就盲目跟進，而是要問自己：「外資為什麼買？這個理由我認同嗎？」

學會看懂他們的語言，但不被他們的聲音所綁架，你才能在這片波濤洶湧的股市海洋中，游得更穩、更遠。