最近全球股市的波動是不是讓你覺得有點「霧煞煞」？行情常常上沖下洗，讓人捉摸不定。這時候，一份來自花旗集團 (Citi) 分析師的報告，點出了一個非常關鍵的點：現在全球市場的主導情緒，就是「不確定性」！

這份報告是 花旗 分析師在參加完今年（2025 年） 國際貨幣基金 (IMF) 和 世界銀行 (World Bank) 的春季會議之後，所做的觀察和總結。這些會議通常是全球財經首腦和專家們齊聚一堂，討論全球經濟狀況和展望的重要場合，可以說是全球經濟的「晴雨表」。

「不確定性」不只是流行語！連 IMF 預測都帶有「下行偏向」？

花旗 在報告中直言，雖然「不確定性」這個詞可能已經被大家用爛了，變成一個「最被過度使用的流行語」，但它確實是當前市場情緒的主導關鍵！

而且，花旗 報告還特別點名了 IMF 在這次春季會議期間發布的最新經濟預測！IMF 這一次竟然選擇將最新的預測定調為「參考性預測 (Reference Forecast)」，而不是以往常用的「基線預測 (Baseline Forecast)」！

這個詞彙的改變有什麼重要性？ 花旗 指出，這一變動帶有明顯的「下行偏向 (Downside Bias)」！白話說，就是 IMF 自己也覺得，他們現在做的這個預測，風險比較高，實際的經濟表現很有可能比預測的數字還要「更糟」！尤其是在那些「不確定因素」會持續多久、「持續時間未明」的情況下，這種預測方式對市場來說，更是形成了額外的「壓力」！

IMF 大砍全球與美國成長預期！這個下修有多嚴重？
那 IMF 最新報告的預測數字到底是什麼呢？根據報告引述的數據：

• 2025 年全球經濟成長預期：被下調了 0.5 個百分點，從原本的數字降到 2.8%。
• 美國經濟成長預期：遭遇了「最劇烈」的修正！預測被大幅下修了 0.9 個百分點，降到只剩 1.8%！

想想看，身為全球最大經濟體的美國，一年的經濟成長率只剩下不到 2%，而且這個數字還是被「大砍」近 1 個百分點後的結果！這無疑給市場敲響了一個重要的「警鐘」，顯示大家對未來一年的經濟前景，特別是美國經濟，感到更加擔憂。

關稅戰、財政疑慮… 不確定性的「雷區」在哪裡？

花旗 報告也深入分析了造成這種「不確定性」和「避險情緒」升溫的幾個主要原因：

• 關稅戰及其帶來的高度不確定性： 這個是報告中反覆提到的關鍵點！川普政府 的 關稅政策 變動大、難以預測，給全球貿易和供應鏈帶來了巨大的不確定性。花旗 指出，現在大多數投資人已經預期，這場關稅戰及其帶來的高度不確定性，最終將會把美國經濟推向「衰退」！ 這是一個非常嚴重的預期，顯示市場認為 關稅 對經濟基本面的傷害，可能已經到了無法忽視的地步。
• 對美國政府「財政規劃」的質疑： 除了關稅，花旗 報告也提到，投資人對美國政府的財政規劃 表示擔憂。大家認為，美國政府在制定財政政策時，可能「過度仰賴激進的成長假設」，也就是把未來的經濟成長想得太樂觀了！而且對「成本削減承諾」也可能過於樂觀。白話說，就是政府可能高估了未來的稅收收入，低估了未來的支出，這可能會導致未來的財政赤字比預期更高，增加政府債務壓力，這也是讓投資人擔心的點。

匯市風向怎麼看？美元還會繼續跌嗎？

在匯市方面，花旗 報告也提供了觀察。報告提到，儘管美元近期持續「承壓」（也就是美元指數走弱），但 花旗 警告投資人「應避免過度押注美元進一步走弱」！

花旗 認為，在這次 IMF 春季會議 期間，針對美國 的負面情緒已經「極端化」了！意思是市場對美國經濟 和政策的看法已經非常非常悲觀。在這種情況下，美元 可能已經消化了大部分的利空，甚至在某些時刻，由於全球普遍的不確定性 和避險情緒 升高，美元 作為傳統的「避險資產」，反而可能獲得支撐！所以 花旗 提醒大家，不要無腦地認為 美元 就會一路狂跌。

美國以外的反應？盟友「冷淡」，新興市場壓力大！

這份報告也觀察到，美國以外的地區 對於美方推動的貿易倡議（例如想跟其他國家簽訂貿易協議）反應相對「冷淡」，特別是歐洲！

歐洲國家對於美國推動的貿易倡議「興致缺缺」，報告分析主要原因是對「中國問題」的疑慮。歐洲在貿易上跟中國也有很深的連結，不太想直接選邊站或完全跟著美國的步調走。

至於日本方面，報告認為在日本「解放日」（指 4 月 2 日 川普 宣布關稅的那一天）改革之後，可能也「被迫調整經濟成長展望」！這也間接反映了 川普 的 關稅政策 對其他重要經濟體帶來的壓力。

新興市場 和邊境市場 呢？花旗 指出，很多這些國家的特色是「原本便背負高額債務」。因此，在這一次全球貿易衝擊中，它們的央行 普遍展現出「不願以激進降息作出過度反應」的態度。它們更擔心如果大幅降息，可能導致資本外流 或通膨 控制不住。

陰霾中的一絲曙光？伊朗問題的「謹慎樂觀」！

在全球經濟風險廣泛存在、一片陰霾之中，花旗 報告也透露了一絲潛在的好消息：在「伊朗問題」上，部分人士對可能達成一個「框架協議」表現出「謹慎樂觀」的態度。雖然這可能不是一個能完全扭轉市場情緒的大事，但在充滿不確定性的環境下，任何地緣政治風險的緩解，都可能被市場視為一個正面的信號。

總結：「不確定性」時代，投資人如何航行？

總的來說，這份 花旗集團 根據 2025 年 IMF/世界銀行春季會議 觀察所發布的報告，給我們最核心的訊息就是：「不確定性」已經不只是一個形容詞，而是當前全球市場最顯著的特徵和主旋律！

這種不確定性來自多個方面，包括 IMF 大幅下修全球和美國的經濟成長預期（特別是美國的下修幅度令人擔憂），以及大家對 川普政府 關稅戰 會將美國 推向衰退的預期，還有對美國財政政策 的疑慮。

全球其他國家對美國貿易倡議 的冷淡反應，新興市場 面臨的債務和貿易衝擊壓力，都增加了這層不確定性。

在這樣一個充滿挑戰和不確定性 的時代，花旗 提醒投資人不要過度押注某些方向（例如不要無腦放空美元），而是需要更加謹慎。如何應對這種環境？或許更注重風險管理、資產分散、以及對政策和經濟數據 的密切關注，是每個投資人在這個「不確定性」時代需要學習的功課！