這到底是怎麼回事？ 是「基本面」出了問題，還是單純的「籌碼面」因素？ 隨著IPO鎖定期的解禁，華爾街兩大投行——瑞穗證券與摩根大通，竟然給出了截然不同的「多空劇本」！ 這究竟是「接刀子」的陷阱，還是「撿鑽石」的黃金機會？ 讓我們一起來深入解析這場關於「穩定幣霸主Circle」的股價保衛戰！
首先，讓我們來看看這張讓人「怵目驚心」的K線圖。
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歷史低點： 本週四（13日），Circle 股價收在 82.34美元，創下歷史新低！ 這個價格甚至比6月5日上市首日的收盤價 83.23美元 還要低！
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高點回落： 如果你是在6月23日那波「慶祝行情」的高點進場，現在恐怕已經「帳面虧損高達70%」！
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IPO投資人仍獲利： 當然，對於那些以 31美元 發行價認購的早期幸運兒來說，獲利依然豐厚，但對於二級市場的追高者來說，這無疑是一場災難。
空方觀點：瑞穗證券示警！「鎖定期解禁」是最大殺手！ 🐻
為什麼股價會在這個時間點「跌跌不休」？ 瑞穗證券（Mizuho）分析師 Dan Dolev 點出了最核心的關鍵——「籌碼面」的壓力測試！
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180天閉鎖期結束： Circle 的 IPO 鎖定期（Lock-up Period）剛好在第三季財報公布後的兩天，也就是本週五（14日）正式到期！
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什麼是鎖定期？ 這是禁止內部人士（如員工、早期大股東）在上市初期賣股的規定。一旦解禁，通常會湧現大量的「獲利了結」賣壓！
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歷史數據的詛咒： 瑞穗證券搬出了大數據分析！ 他們研究了超過 750家 市值逾10億美元的IPO公司發現：
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在鎖定期前「跑贏標普500」的公司（如Circle），有 58% 的機率在解禁後的180天內，表現會「落後大盤」！
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如果是「營收未達預期」的公司，情況更慘，平均會落後大盤約 10%！
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瑞穗的結論很殘酷： 他們認為 Circle 尚未觸底，重申「跑輸大盤」評級，並將目標價從84美元狠狠砍至 70美元！
基本面隱憂：成也利率，敗也利率？ 💸
除了籌碼面，Circle 的「獲利模式」也面臨總體經濟的挑戰。
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USDC的生意經： Circle 怎麼賺錢？ 很簡單，你用美元換 1 個 USDC，Circle 就把這 1 美元拿去買「短期美國國債」或存現金。
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高利率時代： 這是 Circle 的暴利來源。
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降息循環： 這就是現在最大的風險！
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利息縮水風險： 隨著聯準會（Fed）啟動降息循環，美國短債殖利率走低，Circle 的「躺賺」能力勢必會打折扣！ 加上 USDC 的推廣如果不及預期，發行成本又上升，未來的獲利預期很可能會被華爾街「下修」。
多方反攻：摩根大通高喊「抄底」！目標價上看100美元！ 🐂
然而，就在市場一片悲觀之際，華爾街巨頭摩根大通（J.P. Morgan）卻選擇「逆勢看多」！
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財報其實很亮眼： 別忘了，Circle 週三（12日）公布的第三季財報，無論是 營收 還是 利潤，其實都「超出市場預期」！ 這顯示公司的營運體質依然強健。
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主流機構的背書： 摩根大通認為，最新數據顯示「主流金融機構」正在持續採用穩定幣，而 USDC 依然是這場賽局中的「領頭羊」！ 合規、透明是 USDC 對抗競爭對手（如 USDT）的最大護城河。
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跌深就是利多： 分析師 Kenneth Worthington 直言，鎖定期解禁確實造成了股價壓力，但這也是「天上掉下來的禮物」！
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評級調升： 小摩將評級從「減持」直接跳級上調至「增持」！
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目標價上修： 目標價從94美元調高至 100美元！
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小摩的邏輯很簡單：當股價因為「非基本面因素」（鎖定期）而跌破了長期價值（2026年目標價）時，這就是絕佳的進場點！
總結：現在該逃命還是貪婪？ ⚖️
這場Circle的多空大戰，其實是「短期籌碼」與「長期信仰」的對決！
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短期風險（Bear）： 未來幾週到幾個月，隨著內部人士解禁賣股，股價確實可能面臨持續的「陣痛期」。如果你是短線交易者，瑞穗的警告值得聽進去，千萬別急著接刀。
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長期機會（Bull）： 如果你相信「數位美元」是未來金融的基礎設施，且認同 USDC 的合規地位，那麼摩根大通的觀點則提供了另一個視角。在 80美元 附近的 Circle，或許比在 200美元 時更具投資價值。
給投資人的建議： Circle 的故事告訴我們，IPO股票的波動性極大！ 在介入這類「高成長、高風險」的 FinTech 概念股時，務必關注 聯準會的利率動向 以及 USDC 的市占率變化。
你認為，Circle 的股價是會像瑞穗說的「跌到70美元」，還是會如小摩預期「重返100美元榮耀」呢？