什麼是初級市場？與次級市場的關鍵差異

簡單來說，初級市場就是資金需求者（例如政府、公司）第一次將有價證券賣給最初購買者的市場。而次級市場則是這些有價證券在初級市場發行後，投資人之間互相買賣的市場，也就是我們一般熟知的股市。

初級市場的定義：資金的最初起點

根據台灣金融監督管理委員會銀行局的定義，初級市場是指資金需求者（包括政府單位、金融機構及公民營企業）為籌集資金，首次出售有價證券予最初購買者的交易市場。它的別名又稱為「新發行市場」（New Issue Market）。

次級市場的定義：有價證券的再次流通

次級市場是指初級市場發行後之有價證券買賣之交易市場，又稱為「二級市場」（After Market）。次級市場又可以分為集中市場和店頭市場。

• 集中市場：例如台灣證券交易所（證交所），是以集中公開競價方式交易上市股票的市場。
• 店頭市場：例如台灣證券櫃檯買賣中心（櫃買中心），是有價證券不在集中市場上買賣，而是在證券商的營業櫃檯以議價方式進行交易，提供上櫃股票、興櫃股票等交易場所。

表格比較：初級市場 vs. 次級市場

不同投資標的在初級市場的交易方式

了解初級市場和次級市場的基本概念後，接下來我們將分別看看股票、債券、ETF和基金在初級市場是如何進行交易的。

股票的初級市場：參與公司成長的起點

股票的初級市場指的是公司為了籌措資金，第一次將發行的股票直接出售給投資人，主要分為兩種形式：首次公開發行（Initial Public Offerings, 簡稱IPO）和增資發行（Seasoned Equity Offerings, 簡稱SEO）。

首次公開發行（IPO）：成為公司股東的第一步

在台灣，法規規定企業在上市櫃之前必須分散股權，因此企業會釋出少部分的股票，以略低於市場價格的方式出售。由於釋出的數量有限，但想購買的人很多，因此通常會需要透過「抽籤申購」的方式進行。每位投資人只有一次抽籤機會，申購成功的投資人所支付的資金會直接進入企業的口袋，作為營運發展之用。

想要參與股票IPO的投資人，只要在任何一家台灣的券商開戶，都可以透過券商提供的網路平台或APP直接申請參與抽籤。但需要注意的是，新股抽籤並非穩賺不賠，如果市場狀況不佳，也有可能在抽中後股價跌破承銷價，導致投資虧損。因此，在參與IPO抽籤前，務必仔細研究公司的基本面和產業前景。

增資發行（SEO）：再次參與公司擴張

已經上市櫃的公司，為了籌集更多資金進行擴張、研發等，可能會再次發行新股，這就是增資發行（SEO）。投資人參與SEO的方式通常也是透過券商申購，但與IPO不同的是，SEO的發行價格通常會參考當時的市場價格，折價幅度可能較小，甚至與市價相當。參與SEO可以讓投資人再次參與公司的成長，但同樣需要注意投資風險。

債券的初級市場：穩健投資的選擇

債券依照發行單位不同，可以分為政府公債、金融債券及公司債三種。它們在初級市場的交易方式略有不同。

政府公債標售：參與國家發展

政府公債的發行通常是委由公債交易商進行標售。有興趣參與政府公債初級市場投資的投資人，可以委託中央公債交易商在初級市場參與投標。然而，公債的交易金額通常較大，一般以法人機構參與為主，個人投資人較少直接參與。

金融債券與公司債：機構投資為主

金融債券及公司債的發行，通常由承銷商出價與發行公司議定發行的利率。金融債券因為發行額度通常較低，且多為相關金融機構認購，因此在市場上較少見流通。債券的買賣金額也通常較為龐大，一般以法人機構參與為主，個人投資人較少直接接觸。一般民眾若想投資債券，多半會透過債券型基金或ETF進行間接投資。

ETF的初級市場：機構投資者的專屬領域

ETF的初級市場僅允許參與證券商（Participating Dealer, 簡稱PD）進行申購與贖回，一般的投資人如果想要交易ETF，必須透過次級市場，也就是在證交所直接買賣，程序如同買賣股票一樣。參與證券商在初級市場是以ETF的淨值進行交易，但其門檻相當高，例如基本申購及贖回單位數通常為數十萬甚至數百萬個受益單位，交易金額往往高達數千萬元以上，因此一般只有機構投資者才會參與ETF的初級市場。

基金的初級市場：直接向基金公司申購

共同基金是由證券投資信託公司發行基金受益憑證，向大眾募集資金，再將資金投資在各種金融產品上。後續投資人可以直接向基金公司進行申購或贖回，這個過程就屬於初級市場的交易。基本上，投資人買賣開放式共同基金，都是直接在初級市場進行。

至於封閉式基金則與開放式基金不同，在募集期滿後，基金公司會將受益憑證申請上市，投資人在受益憑證上市後，就不能再向基金公司申購或贖回，只能透過次級市場，也就是在證交所買賣受益憑證，這時就屬於次級市場的交易。

參與初級市場的優勢與風險

參與初級市場投資，相較於次級市場，通常有以下優勢和風險：

• 優勢：可能獲得較低的發行價格：在IPO階段，股票的發行價格通常會略低於未來在次級市場的交易價格，讓早期投資人有機會獲得較好的投資報酬。
• 優勢：搶先參與具有成長潛力的企業：透過IPO或SEO，投資人可以在公司剛開始發展或擴張階段就參與其中，分享公司未來成長的紅利。
• 風險：抽籤不一定中籤，且可能跌破發行價：由於IPO的股票數量有限，參與抽籤不一定能順利中籤。此外，即使中籤，若市場狀況不佳，股價仍有可能在上市後跌破發行價，導致投資損失。
• 風險：部分投資門檻較高：例如直接參與債券的初級市場標售，或是ETF的初級市場申購贖回，通常需要較高的資金門檻，一般個人投資人較難參與。

台灣投資人如何參與初級市場？實用指南

對於台灣的投資人來說，參與初級市場主要有以下幾種方式：

• 參與股票IPO/SEO：只要在台灣的券商開戶，即可透過券商提供的平台進行新股申購抽籤。記得在申購前仔細閱讀公開說明書，了解公司的營運狀況和投資風險。
• 參與公債標售：個人投資人可以委託公債交易商參與公債的初級市場投標。
• 債券、ETF、基金：一般個人投資人參與這類投資標的的初級市場門檻較高，多半會透過次級市場進行交易，或是透過債券型基金、ETF等方式間接參與。

總結：掌握初級市場，為投資組合增添新動能

了解初級市場的運作方式，可以幫助投資人更全面地認識金融市場。雖然直接參與部分初級市場可能需要較高的門檻，但對於想要搶先佈局、參與公司成長的投資人來說，股票的IPO和SEO仍然是值得關注的機會。透過謹慎的研究和評估，善用初級市場的投資機會，或許能為你的投資組合增添新的成長動能！

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