當串流媒體的戰爭從訂閱數延燒到資本市場，華府的監管火藥味也隨之升級。全球串流媒體龍頭 Netflix (NFLX-US) 計畫以高達 720 億美元 鯨吞老牌媒體巨頭 華納兄弟探索 (WBD-US) 的交易案，已經驚動了白宮。
美國總統川普週日（7 日）在出席活動時接受訪問，證實了他對這樁世紀交易案的關注，並直言自己將 親自參與決策過程。川普毫不諱言地指出，Netflix 本身已經是市場巨擘，若再納入華納兄弟旗下的 HBO Max，合併後的市場佔有率將進一步擴大，「這可能會成為問題。」
這番話無疑給這場串流媒體的世紀聯姻投下了巨大的變數，也反映出在當前美國反壟斷趨嚴的背景下，即便是純粹的商業行為，也難逃白宮的政治審視。
總統親自接見執行長：從「祝福」到「擔憂」的轉變
值得玩味的是，這並非川普首次接觸這項交易案。根據《彭博》與《好萊塢報導》披露，Netflix 聯席執行長泰德·薩蘭多斯（Ted Sarandos）曾在 11 月親自前往白宮，與川普會面討論這筆潛在的收購。
當時，川普向薩蘭多斯傳達了相對寬鬆的訊息，表示華納兄弟應該將資產出售給出價最高的買家。這讓薩蘭多斯會後一度樂觀地認為，總統不會立即對此交易案表達反對立場。
然而，短短幾週內，川普的語氣顯然已經轉變。從鼓勵「自由市場競價」到公開質疑「市場佔有率可能成為問題」，反映了華府內部在反壟斷議題上的政策風向正在收緊。川普特別強調他將「親自參與相關決策」，這更暗示了司法部（DOJ）的反壟斷部門在審查過程中，將面臨來自最高層的政治壓力。
720 億美元的超級巨頭：反壟斷的「30% 紅線」
Netflix 收購華納兄弟的交易，若能成功，將徹底改變全球娛樂產業的格局。它將把全球第一大串流平台 Netflix，與全球第四大服務 HBO Max 合併，組建成一個擁有超過 3 億全球訂閱用戶、壟斷頂級 IP（知識產權）的超級巨無霸。
美國司法部反壟斷部門在審查這類大型交易時，有一個不成文的「30% 紅線」。外界普遍擔憂，合併後的實質市場佔有率，若單純計算付費訂閱服務，極可能超過這個臨界值，從而觸發嚴重的違法風險。這不僅牽涉到消費者議價能力，更關鍵的是對內容供應商（例如獨立製作公司、導演）和廣告商的控制權。
兩大巨頭的「內容軍火庫」對決
這筆交易的誘人與可怕之處，在於內容庫的疊加：
| 平台 | 現有優勢 |
合併後潛在壟斷力 |
| Netflix | 訂閱數龍頭、技術優勢、全球分發網路、自製影集流水線。 |
訂閱市場佔有率極高，擁有用戶行為大數據。 |
| 華納兄弟 | 頂級 IP 庫（DC 英雄、哈利波特、權力遊戲）、知名電影製片廠、HBO 品牌。 |
掌握全球最受歡迎的電影及電視劇系列，對內容生產形成事實壟斷。 |
華爾街投資人擔心，一旦合併，新公司可能透過排他性協議，阻礙其他小型串流平台或傳統電視台獲得優質內容，進而扼殺市場競爭。
市場定義之爭：Google 與 TikTok 的角色
面對嚴苛的監管壓力，Netflix 預計將採取一套關鍵的抗辯策略：重新定義「市場」。
Netflix 的法務團隊預計將主張，在分析市場主導地位時，不應僅限於傳統的「付費訂閱串流服務」。他們會力陳，當今的娛樂市場已高度碎片化，真正的競爭者應納入 Google 旗下的 YouTube、字節跳動的 TikTok，甚至包括電玩遊戲和社群媒體。
如果監管機構接受了這種更廣泛的市場定義，那麼 Netflix 在整個數位娛樂市場中的佔有率將被大幅稀釋，遠低於 30% 的敏感紅線。
然而，美國司法部是否會買單仍是未知數。以往的反壟斷案例顯示，當局更傾向於窄化市場定義，以保護特定領域的競爭。如果這筆交易最終進入法院審查，「市場到底是什麼？」 將成為決定 Netflix 命運的關鍵。
展望與後續影響：政治風險與股東壓力
在川普公開表示擔憂後，這筆交易案的政治風險已明顯升高。市場將密切關注司法部的審查進度。一旦反壟斷部門決定提起訴訟，交易案可能面臨數年漫長的法律戰，甚至被迫取消。
對於 Netflix 股東來說，這是一場高報酬與高風險並存的賭局。若合併成功，新公司將成為內容界的航母；但若失敗，Netflix 不僅可能面臨巨額的交易終止費，還將錯失整合華納兄弟頂級 IP 的機會。
對於華納兄弟探索（WBD）的股東而言，則面臨更大的壓力。這筆 720 億美元的溢價收購，是他們擺脫近年債務困境的關鍵。如果交易破局，WBD 的股價恐將大幅修正。
最終，這場由串流巨頭發起、總統親自關注的收購案，不僅考驗著兩家公司的決心，更將重新劃定美國乃至全球科技與娛樂產業的監管邊界。