台積電法說會：AI動能強勁，展現驚人體質

儘管市場對半導體景氣存在疑慮，但台積電在這場法說會上展現出的營運體質和未來展望，無疑是「護國神山」實力的最佳證明。以下是法說會的六大亮點：

第一季EPS超預期，創單季次高

台積電第一季每股盈餘（EPS）高達 13.94 元，不僅超越市場預期，更是創下單季歷史次高紀錄！這顯示在 AI 和高效能運算（HPC）需求的強勁帶動下，台積電的獲利能力依然無可匹敵。

毛利率維持高檔，成本控制能力技驚四座

即使受到台灣地震和日本熊本廠初期成本的影響，台積電第一季的毛利率仍達到財測高標 58.8%。這展現了台積電世界級的成本管控能力，讓競爭對手難以望其項背，穩穩地坐穩業界龍頭地位。

第二季營收預期季增13%，AI加速器需求翻倍

台積電預估第二季營收將介於 284 至 292 億美元，季增幅度高達約 13%。這主要歸功於 AI 加速器需求的翻倍成長，預計 2025 年相關業務的年複合成長率更高達 40%。這份財測直接回擊了市場先前對於半導體需求可能疲軟的擔憂。

美國廠良率提升，客戶搶產能助推漲價

台積電在美國亞利桑那州的 N4 製程工廠傳來好消息，良率已經接近台灣的先進製程水準。由於客戶對於先進製程產能的需求殷切，訂單滿載，台積電也順勢採取漲價策略，有效抵銷了海外建廠的初期成本，毛利表現依然穩固。

長期毛利率超53%，獲利韌性強大

面對潛在的關稅壓力等外部不確定因素，台積電強調其長期毛利率將維持在 53% 以上，展現出強大的獲利韌性。管理層表示，關稅成本將會與客戶共同承擔，預計短期影響可控。

高資本支出押注AI未來，展現堅定信心

台積電宣布 2025 年的資本支出高達 380 至 420 億美元，其中 70% 將投入先進製程（如 2 奈米）和先進封裝（CoWoS）。如此龐大的資本支出，顯示台積電對於 AI 和 HPC 長期需求的堅定信心，並積極擴充產能以滿足未來市場需求。

利多不漲的謎團：誰攪亂了多頭的上攻好戲？

台積電法說會展現了如此強勁的基本面和對未來發展的樂觀展望，照理說應該能為台股帶來一波強勁的漲勢。然而，實際的盤面表現卻未能如願。這到底是為什麼呢？

不是基本面不好，是「關稅風險預期」作祟

分析普遍認為，問題並非出在台積電本身的基本面，而是市場對於「關稅風險預期」的擔憂，壓抑了多頭的上攻力道。尤其本週以來，圍繞在川普關稅政策、聯準會降息前景的討論，為市場帶來了巨大的不確定性。

鮑爾談話與川普批評，讓市場對停滯性通膨陰影籠罩

本週三，聯準會主席鮑爾表示，新關稅可能推高通膨，因此短期內不考慮降息，這讓華爾街籠罩在「停滯性通膨」的陰影之下。緊接著，川普又在社群媒體上猛烈批評鮑爾「慢半拍又犯錯」，甚至要求「立刻停職」。這些政治和經濟層面的不確定性，使得投資人對市場前景感到擔憂。

關稅不確定性干擾，市場對半導體景氣持謹慎態度

儘管台積電強調關稅成本將與客戶共同承擔，短期影響可控，但市場仍然無法完全預測關稅政策的長期影響，特別是對整個半導體產業供應鏈的衝擊。這種不確定性使得市場對於半導體景氣的態度仍然偏向謹慎。

這顆「未爆彈」：川普關稅與潛在衝擊

那顆讓台積電利多也漲不動的「未爆彈」，正是圍繞在川普關稅政策的潛在衝擊。這不僅影響半導體產業，也可能對其他許多產業造成影響。

關稅對半導體供應鏈的潛在影響分析

半導體產業是一個高度全球化的產業，涉及設計、製造、封裝、測試等多個環節。關稅政策可能會影響半導體產品的成本、銷售價格，甚至可能導致供應鏈的重塑。這對於像台積電這樣處於供應鏈核心的公司來說，無疑是一個潛在的風險。

台積電如何應對關稅成本：與客戶共同承擔

台積電管理層表示將與客戶共同承擔關稅成本，這顯示了台積電在產業中的議價能力。然而，這種成本轉嫁是否能夠完全抵銷關稅的負面影響，以及長期來看是否會影響客戶的訂單，仍有待觀察。

市場對關稅長期影響的擔憂未解

雖然台積電管理層對短期影響表示可控，但市場對於關稅政策的長期影響仍存在擔憂。這包括是否會引發更廣泛的貿易戰，是否會導致全球經濟衰退，以及是否會影響半導體產業的長期需求。

台股如何操作？穩中求勝的二大建議

面對當前的市場困境，投資人該如何操作才能穩中求勝呢？以下提供二大建議：

1. 短線資金控好、靈活操作，靜待關稅明朗

目前市場仍然充滿不確定性，不適合重壓。建議投資人應該控制短線資金水位，保持資金的彈性，靈活操作。在關稅政策明朗之前，靜待市場找到方向。

雖然本波台股下跌使得融資餘額大幅下降，融資已有效減肥，籌碼經過大量換手，加上下檔有國安基金護著，基本上主力不會再大幅壓低。但目前台股主力成本壓力尚未突破，還不適合重壓。等待確認主力成本翻多，市場才會攻擊，屆時再放大部位會比較安全。

2. 分散投資，布局AI與非關稅敏感股

由於川普關稅風險仍然存在，建議投資人不要將所有的雞蛋放在同一個籃子裡，應該分散投資。可以將資金轉向其他較不受關稅影響的個股，例如軟體資安和 ASIC 族群。

台股避風港？布局AI與非關稅敏感族群

在關稅風險籠罩下，哪些產業或個股可能成為台股的避風港呢？

軟體資安族群：內需與政府專案支撐營收

軟體資安產業的需求主要來自國內企業和政府，受國際貿易摩擦的影響相對較小。例如凌群 (2453-TW) 深耕政府與金融資安解決方案，近期承接多項公部門專案，營收動能穩健。安碁資訊 (6690-TW) 專注雲端資安與威脅偵測，AI 資安應用需求暴增，獲利成長可期。中華電信 (2412-TW) 的 5G 與雲端資安服務領先，與政府合作緊密，穩定現金流成後盾。中華資安 (7765-TW) 投資奧義智慧科技，拓展國際市場，申請轉上市也增添了題材。新漢 (8234-TW) 聚焦工業物聯網資安，AI 伺服器需求也推升了其訂單成長。

ASIC族群：專注高效能運算，客戶基礎多元

ASIC（特殊應用積體電路）產業專注於為特定應用設計高性能晶片，特別是在 AI 和高效能運算領域。這些公司的客戶基礎可能比較多元，部分產品的需求受關稅影響較小。例如創意 (3443-TW) 擁有完整的 NRE+IP 平台，主攻 5/4 奈米 AI 晶片設計，客戶涵蓋北美 AI 獨角獸與雲端巨頭，法人預期 2025 年營收年增 25%，EPS 上看 50 元。世芯 - KY(3661-TW) 專注高效能 ASIC 解決方案，與輝達、亞馬遜等大型客戶合作密切，法人看好 2025 年 AI 業務將持續成長，維持高獲利表現。

給台灣投資人的操作心法：檢視持股，調控資金

面對風雨飄搖的盤勢，台灣的投資人更應該掌握以下操作心法：

• 趁現在市場拉回，全面檢視手中持股，汰弱留強。將基本面不佳、受關稅影響較大的個股進行調整。
• 嚴格調控資金水位，保持投資的彈性。不適合重壓，等待市場訊號明確再增加部位。
• 將目光轉向具備防禦特性或受關稅影響較小的產業和個股。

表格整理：台積電法說會六大亮點摘要

為了方便大家快速回顧台積電法說會的重點，我們整理了以下表格：

台積電Q1與Q2財報及未來展望

總結：基本面強勁難敵風險預期，投資需謹慎應對

台積電法說會無疑展現了護國神山強勁的營運體質和長期發展潛力，特別是在 AI 領域的領先地位。然而，即使如此亮眼的財報，也難以完全抵銷市場對於關稅風險的擔憂。這顆隱形的「未爆彈」，讓投資人在樂觀的基本面與不確定的外部風險之間猶豫不決。在當前風雨飄搖的盤勢中，投資人務必保持警惕，審慎評估風險，並採取穩健的操作策略，控制好資金，分散投資，並關注那些較不受關稅影響的產業和個股，才能在市場波動中穩健前行。