在 2024 到 2025 年的科技浪潮中，如果要問誰是美股市場的霸主，大家肯定會異口同聲說是輝達（NVIDIA）。黃仁勳領軍的 AI 帝國，憑藉著 H100、Blackwell 等晶片，讓股價一飛沖天，成為全球市值的領頭羊。

但是，如果我們換個角度，不看總市值，而是看「每一位員工能為公司賺多少錢」（Revenue per employee），這張成績單可能會讓你跌破眼鏡。

根據最新的市場數據分析（如上圖所示），在全球知名的科技與互聯網巨頭中，拿下「人均產值」冠軍的，既不是賣 AI 鏟子的輝達，也不是賣 iPhone 的蘋果，而是一家並未上市、卻在社群網路上呼風喚雨的訂閱制平台——Only Fans。

它的數據有多誇張？Only Fans 的人均營收高達 3,760 萬美元（約新台幣 12 億元）。

相比之下，輝達（NVIDIA）雖然排名第二，但人均營收「只有」360 萬美元；蘋果（Apple）是 240 萬美元；而微軟（Microsoft）和 OpenAI 則在 110 萬美元左右。

換句話說，一位 Only Fans 員工的產值，抵得上 10 位輝達工程師，或者是 15 位蘋果員工。這究竟是怎麼辦到的？這家公司背後隱藏著什麼樣的商業邏輯？今天我們就來深度拆解這個令華爾街都感到不可思議的商業案例。

一、數據背後的真相：極致的「輕資產」模式

首先，我們要理解圖表中的數據來源與意義。根據 Only Fans 母公司 Fenix International 最新的財報揭露（通常註冊於英國），這家公司在 2023-2024 財年的表現可以用「印鈔機」來形容。

• 總交易額（GMV）： 超過 66 億美元。
• 淨營收（Net Revenue）： 約 13 億美元（這是平台抽成後的收入）。
• 全職員工數： 僅約 42 至 50 人（核心編制）。

當你把 13 億美元的淨營收，除以那極其精簡的 40 多位員工，就會得到這個驚人的數字：每位員工貢獻了超過 3000 萬美元的營收。

這在傳統商業世界是無法想像的。以 Amazon 為例，圖表中顯示其人均營收僅 40 萬美元。為什麼？因為亞馬遜需要龐大的物流倉儲人員、送貨司機、客服團隊；Apple 需要工廠管理、全球供應鏈採購、零售店店員；Google 和 Meta 雖然是軟體公司，但為了維持龐大的生態系，動輒聘請數萬名工程師來維護伺服器、開發演算法和進行前瞻性研究（R&D）。

而 Only Fans 呢？說白了，它就是一個純粹的「收過路費」平台。

二、Only Fans 的商業護城河：不僅僅是成人內容

提到 Only Fans，大多數人的第一印象就是成人內容（NSFW）。確實，這是該平台起家並壯大的核心驅動力。但在財經分析的角度，我們更關注的是它的商業模式（Business Model）。

Only Fans 做對了什麼？

1. 去中心化的內容生產（UGC）： Netflix 需要花費數十億美元去拍電影、買版權；Spotify 需要支付巨額版稅給唱片公司。但 Only Fans 不需要花一毛錢製作內容。所有的內容都由創作者（Creators）自行生產、上傳、行銷。平台只提供「基礎設施」——也就是網站和金流。

2. 簡單暴力的 80/20 分潤： Only Fans 的模式非常單純：創作者拿走 80% 的訂閱費，平台抽成 20%。這 20% 的抽成率在數位產品中雖然不算低（對比 App Store 的 30% 甚至算合理），但因為它是「躺著抽」，沒有庫存成本，沒有物流成本，這 20% 幾乎全是高毛利的現金流。

3. 極致的人力槓桿： 這就是為什麼它能擊敗輝達的關鍵。Only Fans 的核心員工主要負責維護網站運作、處理金流對接、以及最頭痛的法務合規問題。他們不需要像 OpenAI 那樣聘請年薪百萬美金的 AI 科學家來訓練模型，也不需要像台積電那樣蓋一座百億美元的晶圓廠。他們的「資產」就是代碼和用戶習慣。

三、隱形員工：數百萬的「數位佃農」

如果我們深入剖析，Only Fans 之所以能有這麼高的「員工效率」，其實玩了一個統計學上的魔術。

輝達的 3 萬名員工是紮紮實實領薪水的；但 Only Fans 的營收，其實是建立在超過 300 萬名創作者的勞動之上。這些創作者在法律上不是員工，而是「獨立承包商」（Independent Contractors）或使用者。

這就是平台經濟（Gig Economy）的極致展現。Only Fans 公司本體就像是一個小小的核心大腦，指揮著全球數百萬的創作者為其打工。這些創作者需要自己負責勞健保、自己負責拍攝器材、自己負責在 Instagram 或 X（Twitter）上導流。

如果把這 300 萬名創作者都算作「員工」，Only Fans 的人均產值瞬間就會變得微不足道。但從資本家的角度來看，這正是該商業模式最迷人（也最殘酷）的地方：風險轉嫁，利潤集中。

四、輝達 (NVIDIA) 為什麼輸了？科技業的重資本屬性

回頭看看圖表中的第二名 NVIDIA。雖然在人均產值上輸給了 Only Fans，但這並不代表輝達的商業模式不好，而是兩者的賽道完全不同。

輝達處於 AI 淘金熱的中心，它需要投入天文數字的資金在研發（R&D）上。每一代 GPU 的架構設計、CUDA 軟體的優化，都需要成千上萬頂尖腦袋的日夜投入。此外，硬體產業涉及庫存、供應鏈管理、良率問題，這些都是「重資本、重人力」的特徵。

然而，輝達能創造 360 萬美元的人均營收，在硬體科技業中已經是神一般的存在（對比蘋果的 240 萬）。這代表 AI 晶片的利潤率極高，且輝達在該領域擁有近乎壟斷的定價權。

圖表中還有一個有趣的亮點是 Cursor（一家做 AI 程式碼編輯器的公司），以 330 萬美元排名第三。這顯示了新一代的 AI 軟體公司，只要團隊精簡、產品切中痛點，也能創造出極高的人效。

五、Only Fans 的隱憂與挑戰

雖然 Only Fans 在賺錢效率上看似無敵，但這並不代表它沒有風險。事實上，它的護城河可能比蘋果或輝達來得脆弱。

1. 支付渠道的風險（Payment Risk）： 這是成人內容平台最大的罩門。Visa、Mastercard 等發卡組織，以及銀行端，對於這類高風險交易（容易有退款爭議、道德風險）非常敏感。一旦金流巨頭決定切斷服務，Only Fans 的帝國可能瞬間崩塌。這也是為什麼該公司近年來試圖推出 "OFTV" 轉型大眾向內容，但成效有限。

2. 品牌形象的雙面刃： 由於與成人內容深度綁定，Only Fans 很難像 YouTube 或 TikTok 那樣接到像可口可樂、Nike 這種國際大品牌的廣告投放。它的收入來源過於單一（依賴用戶訂閱），缺乏廣告業務的第二成長曲線。

3. 競爭門檻低： 架設一個訂閱制網站的技術門檻並不高。競爭對手如 Patreon（雖不鼓勵成人內容但也存在）、Fansly 等層出不窮。Only Fans 目前的優勢在於「品牌代名詞化」——就像我們說「Google一下」一樣，大家會說「你有開 Only Fans 嗎？」。但若創作者集體出走，平台將只剩下空殼。

六、投資人的啟示：尋找高槓桿的生意

對於身在台灣的投資人或創業者來說，這張圖表給了我們什麼啟示？

1. 關注「人效」指標： 在評估一家公司時，不要只看總營收。人均營收（Revenue per employee） 和 人均獲利（Profit per employee） 是衡量公司管理效率和商業模式優劣的重要指標。軟體服務（SaaS）和平台型公司通常優於製造業，就是因為人效高。

2. 平台經濟的威力： 最強的生意模式，往往不是「賣產品」，而是「賣規則」或「賣連結」。Only Fans 證明了，只要你能建立一個讓供需雙方高效匹配的場域，你就能從中抽取驚人的「過路費」。

3. AI 時代的組織變革： 圖表中的 Cursor 和 OpenAI 也名列前茅。隨著 AI 工具的普及，未來公司的樣貌將會更像 Only Fans：核心團隊極小，利用 AI 或外部創作者槓桿，創造巨大的產值。那種動輒數萬人的大企業，可能會因為管理成本過高而逐漸失去競爭力。

結語：Only Fans 的勝利，是人性的勝利

總結來說，Only Fans 之所以能成為全球人均產值最高的公司，是因為它完美地將「人性最原始的慾望」與「極致的數位槓桿」結合在一起。

它不需要研發像 iPhone 那樣精密的設備，也不需要訓練像 GPT-4 那樣聰明的模型，它只需要搭建一個舞台，讓人類的慾望與展示欲在上面流動，然後在每一筆交易中，輕輕地切走那 20%。

輝達在改變世界，蘋果在定義生活，而 Only Fans 則是在最高效地收割人性。這張圖表，不只是公司效率的排名，更是當代數位經濟最赤裸的寫照。