在華爾街，有一種聲音你或許不愛聽，但絕對不敢不聽。那就是來自曾精準預言 2000 年網路泡沫破裂、2008 年金融海嘯的傳奇投資人、GMO 聯合創辦人傑瑞米·格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）。

面對 2026 年開春以來，美股在 AI 狂熱下屢創新高的景象，這位高齡 87 歲的「泡沫預言家」再次吹響了哨音。他在新書《The Making of a Permabear》（暫譯：大空頭的煉成）中直言：當前的 AI 熱潮不僅是一個「經典的市場泡沫」，更是一個註定會破裂的超級泡沫。但他這次並非建議空手離場，而是指引了一條令散戶意想不到的出路：忘掉美股，看向風險投資（Venture Capital）。

鐵路、網路與 AI：歷史總是押著韻腳

Grantham 的論點並非否定 AI 的技術價值，而是質疑其「資產價格」。

他在書中提出了一個發人深省的歷史對比：19 世紀的鐵路 與 1990 年代的網際網路。這兩項技術都徹底改變了人類文明，推動了生產力與 GDP 的飛躍，這點無庸置疑。但問題在於，當年那些瘋狂押注鐵路股和網路股的投資人，絕大多數都賠得血本無歸。

「AI 確實具備變革性，」Grantham 分析道，「但這正是形成巨大泡沫的完美溫床。」

他將當前的美股描述為歷史上第三大的「超級泡沫」，僅次於 1989 年日本資產泡沫與同期的房地產泡沫。他的核心邏輯是價值投資的鐵律：資產價格攀升得愈高，未來的預期回報就愈低。 目前標普 500 指數受 AI 資本支出（CapEx）支撐的估值，已經遠遠脫離了地心引力，任何一點獲利不如預期的風吹草動，都可能引發毀滅性的修正。

公開市場已死？「轉進」私募與新創

那麼，投資人該怎麼辦？全部換成現金躲在床底下嗎？Grantham 這次給出了不同的答案。

儘管對美國公開上市股票（Public Market）極度悲觀，但他認為創新本身仍有巨大的價值。只是，這些價值現在並不在那些被炒作到本益比 50 倍的科技巨頭身上，而是在還沒上市的 風險投資（VC） 與 新創企業 裡。

「公開市場的肉已經被啃光了，」一位追隨 Grantham 多年的基金經理人解讀，「現在美股充滿了溢價，反觀私募市場（Private Market），在經歷了前幾年的寒冬後，估值反而回歸理性，那裡才是真正能找到下一個輝煌世代的地方。」

Grantham 建議投資人應避開估值過高的美股，轉向私募股權尋找那些真正在做實事、且估值尚未被華爾街炒作的潛力股。

華爾街大亂鬥：泡沫論 vs. 現金流論

Grantham 的觀點在 2026 年初的華爾街並非孤掌難鳴。

• 橋水基金 (Bridgewater) 創辦人達里歐（Ray Dalio）近期也示警，認為 AI 泡沫正處於早期階段，但風險已現，並公開呼籲投資人配置「非美資產」以分散風險。

• 德意志銀行 (Deutsche Bank) 的最新調查更顯示，超過半數的資產管理人將「AI 泡沫破裂」列為 2026 年最大的市場尾部風險。

• Richard Bernstein Advisors 則警告，市場過剩的流動性已導致「全面瘋狂」，這種投機氛圍已從 AI 股蔓延至加密貨幣與迷因股，這是典型的派對末期徵兆。

然而，多頭陣營依然頑強。美國銀行 (Bank of America) 就持反對意見，他們認為這次與 2000 年不同。當年的網路公司多半在燒錢，而現在的 AI 巨頭（如微軟、輝達、Google）擁有強大的現金流護城河與實質獲利能力。這種「超大規模優勢（Hyperscale Advantage）」是支撐高估值的合理依據，而非泡沫。

結語：在派對結束前，先找好出口

總結來說，Grantham 的警告給了我們一個冷靜思考的機會。2026 年的投資環境，或許不再是「無腦買進大盤」就能躺著賺的時代。

如果歷史真的重演，那麼下一個十年的贏家，可能不會是現在佔據新聞版面的科技巨頭，而是目前還在矽谷某個車庫裡、被創投默默孵化的新星。對於一般投資人而言，雖然難以直接參與風險投資，但適度降低美股部位，轉向估值較低的新興市場或另類資產，或許是躲避這場潛在「超級泡沫」的最佳策略。

畢竟，如同 Grantham 所言：「投資最困難的，就是在泡沫中保持清醒。」