最近台股與美股投資人才剛被「AI 算力需求見頂」與中東戰火嚇得一身冷汗，科技巨頭暫緩擴建資料中心的傳聞更是鬧得沸沸揚揚。但就在市場信心瀕臨崩潰之際，老牌軟體巨頭甲骨文（Oracle）跳出來充值「AI 信仰」了！

憑藉超乎預期的雲端業務成長與極度樂觀的長線財測，甲骨文在週二（10日）盤後股價暴漲超過 10%。這份亮眼的成績單彷彿在向華爾街宣告：AI 基礎建設的軍備競賽，不但沒有熄火，反而正進入火力全開的下半場。

雲端基建狂飆 84%，粉碎「AI 降溫」傳言

攤開甲骨文截至 2 月 28 日的 2026 會計年度第三季（Q3）財報，各項數據都給了空頭一記重拳。總營收年增 22% 來到 171.9 億美元，經調整後 EPS 為 1.79 美元，雙雙擊敗華爾街預期。

其中，最讓外資驚豔的是「雲端基礎建設（OCI）」板塊，營收狂飆 84% 達到 49 億美元，增速甚至比上一季的 68% 還要猛烈。包含基礎建設和 SaaS 的總雲端收入更是年增 44%，達到 89 億美元。

這背後代表著什麼？這意味著儘管宏觀經濟雜音不斷，但大型企業端為了 AI 掏錢買單的力道依然強勁。甲骨文不僅拿下了法航荷航集團（Air France-KLM）、軟銀（SoftBank）以及微軟旗下動視暴雪的訂單，更親上火線在 X 平台澄清：與 OpenAI 在德州 Abilene 的資料中心擴建計畫一切正常，目前已有兩棟建築投入營運。 這項澄清至關重要，無疑給近期風聲鶴唳的 AI 伺服器與散熱供應鏈吃了一顆定心丸。

艾里森霸氣開嗆：我們是顛覆者，「SaaS 末日」只會找上別人

在財報電話會議上，甲骨文共同創辦人兼技術長艾里森（Larry Ellison）更是語出驚人，展現了極大的技術自信。

近年來，市場一直有一派聲音認為，AI 的崛起將會摧毀傳統軟體即服務（SaaS）的商業模式，引發「SaaS 末日」。但艾里森直言，甲骨文靠著現有的 AI 程式碼編寫工具，已經能夠建構出涵蓋醫療、金融等領域的「完整代理型（agent-based）軟體生態系統」。他霸氣宣告：「這就是為什麼我們認為自己是顛覆者，所謂的『SaaS 末日』只會降臨在他人身上，而非甲骨文。」

這句話並非單純的公關語言。甲骨文近期證實了內部的裁員與重組計畫，原因正是 AI 大幅提升了工程師寫程式的效率。公司正將產品開發團隊精簡為更小、更敏捷的小組。用更少的人力、更短的時間與更低的成本，就能開發出更多應用程式。這殘酷地揭示了 AI 時代的企業真相：AI 不一定會摧毀軟體業，但善用 AI 工具的企業，絕對會無情碾壓那些轉型遲緩的對手。

亮眼數據背後的隱憂：高額負債與自由現金流失血

然而，激情過後，我們還是得冷靜檢視甲骨文面臨的結構性挑戰。

在此次財報公布前，甲骨文股價從 2025 年 9 月的高點已經腰斬跌逾 50%，今年以來（截至週二收盤）也跌了 23%，表現遠遠落後標普 500 指數。華爾街到底在怕什麼？答案是：極度沈重的資本支出與負現金流。

甲骨文的「剩餘履約義務（RPO）」雖然暴增至驚人的 5,530 億美元（是去年同期的四倍多），顯示未來訂單滿手，但為了吃下並消化這些大單，甲骨文必須瘋狂擴張雲端產能。執行長 Clay Magouyrk 透露，計畫全年將籌集 450 億至 500 億美元用於擴張基礎設施。

問題在於，大量租賃或建置輝達（Nvidia）GPU 算力農場的利潤率，其實低於甲骨文過去賣傳統軟體授權的毛利。這導致甲骨文過去 12 個月的自由現金流呈現「負 131.8 億美元」。相比於帳上現金滿滿的雲端三巨頭（亞馬遜、微軟、Google），甲骨文這種重資本投入的高槓桿玩法，在如今市場流動性趨緊的情況下，確實讓部分保守型投資人捏把冷汗。

後續觀察重點：龐大訂單能否順利變現？

整體而言，甲骨文這次的財報猶如一場及時雨，霸氣地將 2027 會計年度（2026 年 6 月起）的營收目標上修至 900 億美元，暫時掃除了市場對 AI 基礎設施投資縮減的恐懼。

接下來的觀察重點在於，甲骨文這超過 5,500 億美元的 RPO 訂單，能否如期轉化為實質的獲利與正向現金流？以及其龐大的資本支出計畫，能否在未來三個季度內穩住毛利率？對於台股的 AI 伺服器、機殼與水冷散熱族群來說，甲骨文的逆勢擴張，無疑確認了中長線的拉貨動能仍在，相關供應鏈的表現值得持續追蹤。