隨著時序進入 12 月，全球金融市場屏息以待的重頭戲即將登場。聯準會（Fed）將於下週二（9 日）展開為期兩天的年度最後一次利率決策會議。受到近期一系列「慘不忍睹」的就業數據衝擊，華爾街交易員已將降息視為板上釘釘的事實。根據芝商所（CME）FedWatch 的最新數據，市場押注 Fed 本月降息 1 碼（25個基點）的機率已飆升至 87%。

然而，這次會議的焦點早已超越了「降不降息」本身，市場更擔憂的是 2026 年的經濟路徑，以及川普政府對 Fed 獨立性的潛在干預，這隻「灰犀牛」正讓債市投資人寢食難安。

就業市場「急凍」：AI 成為年輕人的職場殺手？

促使 Fed 必須出手的關鍵，在於美國勞動市場的急速冷卻。這並非單純的景氣循環，而是結構性的崩壞。

高盛（Goldman Sachs）由 Jan Hatzius 領軍的研究團隊在最新報告中示警，延後發布的 9 月非農就業數據顯示，新增就業人數驟降至 3.9 萬人，遠低於市場預期的紅線。到了 10 月，情況不僅未見好轉，反而出現了更令人心驚的趨勢。

報告特別點出一個殘酷的現象：20 至 24 歲大學畢業生的失業率已飆升至 8.5%，相較於 2022 年的歷史低點激增了 70%。這不僅僅是經濟放緩，更被解讀為 AI 技術應用 與生產效率提升後，對初階白領職位造成的「結構性排擠」。當企業發現 AI 能以更低成本完成初級分析與文書工作時，新鮮人成為了第一波犧牲者。這種「白領衰退」（White-collar Recession）的隱憂，迫使 Fed 不得不採取更鴿派的立場來護盤就業。

高盛展望 2026：利率恐見「2字頭」

在如此疲軟的就業背景下，高盛對未來的利率路徑做出了大膽預測。該行認為，為了對沖勞動市場的逆風，Fed 的降息循環將延續至 2026 年。

• 經濟成長：高盛預估，隨著關稅衝擊逐漸淡化、川普政府的減稅紅利生效，加上寬鬆貨幣環境助攻，美國經濟增速有望在 2026 年回升至 2% 至 2.5%。

• 利率路徑：預測 Fed 將在 2026 年 1 月短暫停下腳步觀察，隨後於 3 月和 6 月繼續降息，最終將聯邦基金利率區間壓低至 3% 至 3.25%，甚至不排除在極端情況下跌破 3%，重返「2字頭」時代。

川普的「影子主席」？哈塞特上位引發信任危機

除了經濟數據，政治角力更是讓華爾街神經緊繃的主因。隨著現任 Fed 主席任期將屆，誰來接掌全球最有權力的央行？

據傳，美國總統川普心目中的候選人名單已縮減至一人：現任白宮國家經濟委員會主任、著名的供給面經濟學家 哈塞特（Kevin Hassett）。

哈塞特被視為川普政策的忠實執行者，這讓市場對 「Fed 獨立性」 的擔憂達到頂點。資產管理巨頭 Ninety One 固定收益主管 John Stopford 直言：「市場已將哈塞特視為川普的政策代言人，這將嚴重損害 Fed 的公信力。」

雖然 PGIM 固定收益公司聯席首席投資長 Gregory Peters 試圖安撫市場，指出利率決策是委員會集體投票，單一主席無法隻手遮天，但市場的恐慌情緒已反映在定價上。美國財政部 11 月密集約談華爾街高層，試圖摸底市場對哈塞特的接受度，卻換來了金融界普遍的憂慮：為了迎合川普的「弱勢美元」與「低利率」偏好，新主席是否會強推超常規降息？

債市警鐘：當央行變成財政部的提款機

最悲觀的劇本來自 Gavekal 集團執行長 Louis-Vincent Gave，他拋出了震撼彈：「聯準會與財政部職能合併的趨勢已不可逆轉。」

這意味著所謂的「財政主導」（Fiscal Dominance）時代來臨，Fed 淪為幫財政部印鈔發債的工具。Gave 警告，這最終將導致 美國債市的系統性崩潰，因為當投資人不再相信央行能獨立控制通膨時，拋售美債將成為唯一的避險選擇。

結語：下週會議，不僅僅是降息

綜觀全局，下週二（9 日）登場的議息會議，Fed 主席鮑爾（Jerome Powell）將面臨極高難度的走鋼索表演。他必須在「承認就業疲軟」與「避免引發衰退恐慌」之間拿捏分寸，同時還得在川普政府的政治壓力下，捍衛央行的最後尊嚴。

對於投資人而言，12 月降息 1 碼 或許已反映在股價上，接下來的觀察重點將是 Fed 釋出的 利率點陣圖（Dot Plot） 是否印證了高盛對於 2026 年的大幅寬鬆預期，以及會後聲明如何解讀那令人不安的青年失業率數字。