Fed 鴿派官員的謹慎訊號：關稅衝擊待評估

在聯準會內部，通常對降息抱持較開放態度、被歸類為鴿派的官員，其言論對市場預期的影響力不容小覷。然而，據 MarketWatch 報導，身兼聯準會理事並擁有FOMC永久投票權的華勒（Christopher Waller），本週四（24日）在接受彭博電視專訪時的表態，為市場的降息預期潑了一盆冷水。華勒指出，前總統川普最近加重力道的關稅政策，其對美國經濟可能帶來的重大影響，可能要到7月1日之後才會逐步顯現。因此，他認為聯準會需要等到「今年的下半年」，才能更清楚地掌握關稅對通膨是否會構成進一步壓力，以及對經濟成長是刺激或拖累的全面效應。

這番來自鴿派官員的言論，被市場解讀為聯準會主流觀點的再次確認：即在當前通膨前景與經濟數據仍存在不確定性的情況下，不宜倉促改變現行的利率水準。這與包括Fed主席鮑爾（Jerome Powell） 在內的多數同僚立場一致，都傾向於維持「觀望」態度，等待更多「明確且有說服力」的證據出現。

克里夫蘭聯邦準備銀行總裁哈瑪克（Beth Hammack）稍早也呼應了保持耐心的論調。她表示，5月6日至7日的FOMC會議就採取降息行動可能「過早」。哈瑪克強調，當前最重要的任務是確保貨幣政策方向正確，而非貿然行動而走錯路。儘管如此，哈瑪克也為6月或7月降息的可能性保留了彈性空間，前提是必須看到足以證明降息有其必要的「明確和有說服力的證據」，這後半段的補充，也讓部分期待夏季降息的投資人看到了一絲希望。

數據依賴與降息門檻：就業報告成關鍵，專家預期延後

聯準會官員們多次重申，未來的貨幣政策路徑將高度依賴於接下來公布的通膨及就業數據。在通膨尚未完全確定回到2%目標軌道前，就業市場的狀況成為評估經濟是否過熱、是否會推升薪資進而影響通膨的關鍵指標。SGH Macro Advisors 首席經濟學家 Tim Duy 分析認為，要促使聯準會在6月就啟動降息，其門檻相當高。除非看到美國勞動力市場出現快速且顯著的惡化，足以讓聯準會對通膨前景完全放心，否則可能性不高。

值得注意的是，在FOMC於6月11日至12日召開下次決策會議之前，市場還有兩份至關重要的非農就業報告將會公布。Tim Duy 指出，考量到聯準會通常不會僅憑一、兩份數據就驟然改變貨幣政策立場，加上預計4月份的非農就業報告不太可能出現大幅疲軟的意外情況，這使得6月降息的難度進一步提升。因此，包括 Tim Duy 在內的一些市場觀察家，普遍認為聯準會更有可能在9月降息。

KPMG 首席經濟學家 Diane Swonk 的看法更為保守，她認為聯準會最快可能要等到10月之後才有可能啟動降息循環。她認為聯準會官員們當前展現的高度一致與耐心，部分原因正是需要時間來全面評估包括川普關稅在內等外部因素對美國經濟的完整效應，在這些影響明朗之前，他們無法輕易採取政策行動。

市場預期與 Fed 官方論調的溫差

儘管聯準會官員們近期頻繁且一致地傳達出「不急於降息」的訊息，但金融市場的交易員們對於早點看到貨幣政策轉向似乎仍抱持一線希望。根據衍生性商品市場的交易數據，市場預期Fed在5月6日至7日的會議上宣布降息的機率已趨近於零，這與官員們的表態高度吻合。然而，對於6月降息的可能性，市場預期有所升溫，機率一度攀升到超過40%。這顯示，儘管聯準會官方論調謹慎，市場與 Fed 之間在降息時程的預期上仍存在一定的溫差。

川普因素的干擾與 Fed 獨立性

值得一提的是，作為聯準會理事的華勒，其身分也是前總統川普任內任命的官員。市場上不乏關於華勒可能在Fed主席鮑爾明年任期屆滿後接任主席的揣測。巧合的是，川普近期曾多次在社交媒體上公開批評鮑爾的降息速度過慢，甚至表示鮑爾應儘早下台。這類來自前總統的頻繁評論，一度引發外界對聯準會獨立性是否會受到政治壓力影響的擔憂，並在當時加劇了美國股、匯、債市的賣壓。雖然川普在本週三相對溫和地澄清無意開除鮑爾，市場短暫鬆了一口氣，但川普個人對利率和聯準會主席人選的高度關注，仍是市場評估未來Fed政策獨立性及其潛在路徑的重要變數。

總結：耐心等待數據與關稅效應明朗

綜合來看，聯準會目前的首要任務是保持高度警惕與耐心，將貨幣政策的調整與否緊密綁定於未來公布的通膨與就業數據。前總統川普再度加重的關稅威脅，為美國經濟前景增添了新的不確定性，這使得聯準會在做出降息決策前，需要更多時間來全面評估其對通膨和經濟成長的潛在影響。因此，市場對夏初降息的期望目前看來難以實現，主流預期正逐漸傾向於2025年下半年，甚至要等到第四季，才能看到聯準會啟動利率正常化（降息）步伐的可能性。投資人應持續關注未來幾週的關鍵經濟數據以及川普政府在關稅政策上的具體動向，這將是釐清 Fed 降息時程的關鍵線索。