這到底是怎麼回事？ 為什麼德銀會這麼「特立獨行」？ 難道他們看到了什麼，是市場上大多數人「沒有發現的盲點」嗎？ 而做空公債，到底是在賭什麼？ 讓我們一起來深入解析這場關於「德銀做空美債」的「市場大辯論」！

這絕對是今天全球債券市場最「引人注目」的投資決策之一！

• 德銀「做空美債」： 據《MarketWatch》周三（13日）報導，德意志銀行（Deutsche Bank）將「做空美國10年期公債」加入投資組合！ 這項操作，是在「押注債券價格將下跌，而殖利率將會上升」！ 這也說明，德銀認為當前的債券價格「被高估了」！

• 理由是「市場高估降息」： 德銀之所以做出這個大膽的決定，是因為該行認為，市場「高估了未來基準利率會降到多低」！ 雖然最近的通膨和就業數據似乎在降溫，但德銀對此抱持「謹慎態度」！

• 市場預期「過度樂觀」？： 在7月美國消費者物價（CPI）通膨數據並未過熱，以及上個月就業報告顯示勞動市場明顯疲弱後，交易員已經押注聯準會（Fed）今年「可能再降息三次」！ 期貨市場甚至預期，Fed降息周期結束時的「終端利率，將在一年後降至約3%」！ 德銀顯然認為，這個預期「太過樂觀了」！

德銀「圖表說話」！SOFR處於「近年低端」，顯示市場對寬鬆預期「過度」！

德銀的分析團隊，更是拿出「圖表」來佐證他們的觀點！

• SOFR處於「近年低端」： 德銀分析師Matthew Raskin帶領團隊在周二晚間的報告中，展示了一張圖表，以擔保隔夜融資利率（SOFR）來代表市場對聯邦資金利率走勢的預期。 他們指出，SOFR目前處於「近年區間的低端」！

• 「遠低於」名目中性利率： 德銀表示，SOFR目前「遠低於我們偏好的名目中性利率衡量值」，顯示市場對「寬鬆幅度的預期」，超過了「通膨與勞動市場前景所能支撐的水準」！ 這也說明，市場對於Fed的降息幅度，已經「超前部署」了！

• SOFR與美債殖利率「高度相關」： 圖表同時也顯示，SOFR與10年期美債殖利率之間的走勢「高度相關」！ 德銀指出，「在4月之前，終端SOFR與10年期美債殖利率的相關性為97%。若排除4月，至今相關性仍有91%。」 這也為他們的推論提供了「堅實的數據基礎」！

德銀推斷：市場將「下調降息預期」，SOFR、美債殖利率將「同步上升」！

基於上述分析，德銀推斷，市場將會「修正其過度樂觀的預期」！

• 「下調」降息次數預期： 德銀團隊推斷，隨著市場之後「下調對降息次數的預期」，SOFR將會「上升」！

• 美債殖利率「隨之上升」： 隨著SOFR的上升，10年期公債價格將會「下跌」，而殖利率將會「隨之上升」！

• 「做空」是最佳策略： 德銀寫道，「簡言之，如果市場如我們預期般調高終端利率，10年期美債殖利率應該也會隨之上升。」因此，他們果斷地將「做空10年期美債」加入宏觀投資組合！

總結來說，德意志銀行做出「做空美國10年期公債」的大膽決策，是因為他們認為，當前市場「過度樂觀地預期Fed的降息幅度」！ 德銀利用SOFR與10年期美債殖利率的「高度相關性」來佐證其觀點，認為市場未來將會「修正其降息預期」，這也將會導致公債價格下跌、殖利率上升！ 德銀的這番操作，無疑是對市場主流預期的一次「挑戰」，也提醒投資人，在當前的市場環境下，必須「保持謹慎，避免盲目樂觀」！