在過去兩年的 AI 狂潮中，華爾街上演了一場殘酷的「選美大賽」。當輝達 (Nvidia)、帕蘭提爾 (Palantir) 等「純種」AI 股享受著估值飛天的待遇時，曾經的雲端軟體霸主——賽富時 (Salesforce, CRM-US)，卻被貼上了「舊時代遺物」的標籤，股價在投資人的焦慮中載浮載沉。
然而，風向似乎正在改變。權威財經媒體《巴隆周刊》(Barron's) 最新分析指出，隨著市場對軟體業被 AI 取代的恐慌逐漸消退，加上賽富時管理層在獲利能力上的強勢表現，這家 CRM 巨頭正迎來絕佳的反彈契機。分析師更喊出，若一切順利，賽富時股價有望重返 390 美元大關，潛在漲幅高達 50%。
從「AI 受害者」到「價值窪地」
回顧過去三年，軟體股經歷了雲霄飛車般的震盪。從疫情期間的數位轉型紅利，到 2022 年升息循環下的估值修正，再到 ChatGPT 橫空出世後，市場開始擔憂：「AI 會不會讓傳統 SaaS (軟體即服務) 變得一文不值？」
這種擔憂在賽富時身上體現得淋漓盡致。與 AI 數據分析寵兒帕蘭提爾 (PLTR) 過去三年超過 200% 的年化報酬率相比，賽富時同期股價年均下跌約 20%。一年前，賽富時股價還站在 369 美元的高崗，市值達 3,500 億美元；如今，其股價已較歷史高點回落近 30%。
BTIG 分析師 Nick Altman 形容，市場陷入了「誰是 AI 贏家、誰是輸家」的無休止爭論。但正是這種過度的悲觀情緒，造就了賽富時如今的「甜甜價」。目前，賽富時的估值已降至 2026 年預估營收的 6 倍以下，遠低於標普 500 軟體股平均的 9 倍水準。這意味著，投資人幾乎是在假設這家公司的成長故事已經結束。
Agentforce：不只是聊天機器人，是「數位員工」
市場對賽富時最大的爭議點，在於其新推出的 AI 平台——Agentforce。
很多投資人誤以為 Agentforce 只是另一個聰明的客服聊天機器人 (Chatbot)，但事實上，它的戰略地位遠高於此。它代表了 AI 從「輔助對話 (Copilot)」進化到「自主代理 (Agent)」的關鍵轉折。
不同於傳統 AI 只能被動回答問題，Agentforce 的「AI 代理」能夠主動執行任務，例如自動篩選潛在客戶、安排會議，甚至完成售後服務流程。這不僅是工具，更像是企業的「數位員工」。
雖然 BTIG 分析師 Allan Verkhovski 認為市場對其執行力仍有疑慮，但數據顯示轉機已現：
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爆發性成長：最新一季，Agentforce 的年度經常性收入 (ARR) 年增高達 330%，來到 5.4 億美元。
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客戶黏著度：超過一半的新訂單來自既有客戶，顯示企業用戶願意買單。
雖然 AI 營收目前在賽富時龐大的營收版圖中佔比仍小，但它扮演了「催化劑」的角色，帶動整體訂單能見度回溫。管理層預估，2026 年營收將比 2025 年成長約 11%，優於今年約 9% 的低谷，顯示成長動能正在觸底反彈。
重返「40 法則」：獲利品質的質變
除了 AI 題材，支撐賽富時股價反彈的另一個核心邏輯，在於 獲利能力的結構性改善。
在軟體投資領域，有一個黃金標準叫做 「40 法則」(Rule of 40)。簡單來說，就是一家優質的軟體公司，其「營收成長率」加上「獲利率」應該要大於 40%。
Oakmark Funds 投資組合經理 Bill Nygren 指出，賽富時在 2025 年大部分時間都未能達標，因此遭到市場懲罰。然而，執行長 Marc Benioff 近年來大刀闊斧進行成本控管，效果顯著。
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獲利大躍進：賽富時的獲利率已較 2021 年低點大幅提升超過 15 個百分點，今年達到 33%。
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達標在望：只要 2026 年營收如預期成長 11%，加上 33% 的獲利率，賽富時將輕鬆跨越「40 法則」的門檻 (11% + 33% = 44%)。
一旦重返優等生行列，市場對其估值的容忍度將大幅提升。Nygren 認為，對於符合 40 法則的龍頭軟體公司，給予 8 至 10 倍的營收估值完全是「經濟上說得通的」。
2026 展望：從「概念驗證」走向「全面部署」
展望未來，科技研究公司 Futurum 執行長 Daniel Newman 點出了一個關鍵趨勢：2025 年市場過度糾結於「AI 怎麼變現」，導致對賽富時過度苛責。
隨著時間推移至 2026 年，企業客戶將從 AI 的「概念驗證 (POC)」階段，正式進入「全面部署」階段。Stifel 分析師 Brad Reback 預期，這將帶動賽富時的產品滲透率進一步提升。
結論是什麼？ 如果賽富時能證明 Agentforce 確實能幫客戶省錢、賺錢，且公司持續符合「40 法則」，那麼其估值修復行情將一觸即發。
若股價能回到 2026 年預估營收的 8 倍 (這在軟體業仍屬合理範圍)，賽富時股價將上看 390 美元。對於現在還在場邊觀望的投資人來說，這家正在走出「AI 焦慮」、基本面穩健的軟體巨頭，或許是 2026 年相對安全且具爆發力的投資選擇。
當然，風險猶存。如果外部 AI 技術 (如 OpenAI 的原生代理) 發展速度快過賽富時的整合速度，護城河可能受損。但至少目前看來，只要做好基本的業務執行，賽富時的股價下檔空間有限，上檔想像力卻很豐富。