漲多就是最大利空！費半難逃「第三季魔咒」

回顧今年上半年的美股表現，半導體族群無疑是推升大盤的絕對主力。單單在第二季，半導體類股就寫下了累計暴漲約 80% 的驚人狂潮。然而，在資本市場裡，「漲多就是最大的利空」，獲利了結的賣壓就像一顆定時炸彈，隨時準備引爆。

上週五的盤勢堪稱驚心動魄。費城半導體指數盤中一度重挫深達 5.7%，雖然隨後在低接買盤湧入下短暫翻紅，但終場仍不敵沉重賣壓，收跌 1.63%。這使得該指數相較於 6 月 22 日所創下的歷史收盤高點，已大幅回落 20.2%，符合華爾街對於「熊市」的定義。

面對這波急殺，美國銀行明星分析師 Vivek Arya 指出，除了記憶體晶片成本上升等基本面雜音外，投資人更應該留意「季節性波動」的影響。翻開過去 16 年的歷史數據，費半指數有高達 10 年的紀錄，在第三季的表現會落後於標普 500 指數。因此，將近期的回檔視為技術性的夏季重整，會是相對客觀的解讀。

Kimi K3 橫空出世，中美 AI 技術差距急遽縮小

促成這波科技股賣壓的，除了漲多回檔的內部因素外，外部地緣政治與技術競爭的最新發展也扮演了催化劑。其中最受市場矚目的，便是中國新創獨角獸月之暗面（Moonshot AI）突然發布了最新模型 Kimi K3。

根據 Jefferies 分析師 Matt Ma 的評估，Kimi K3 是一款擁有高達 2.8 兆參數的開源模型，其強大的效能已經足以與美國頂尖陣營的 Anthropic「Fable 5」以及 OpenAI 的「GPT-5.6 Sol」分庭抗禮；更致命的是，Kimi K3 憑藉著極低廉的成本優勢，在商業應用上展現出強大的市場破壞力。這種「成本更低、效能逼近」的威脅，無疑加深了市場對美國 AI 晶片巨頭未來利潤率的擔憂。

雲端巨頭大撒幣！記憶體與設備廠成終極贏家

雖然大盤氣氛低迷，但從細部族群的走勢中，仍可看出資金正在悄悄進行板塊挪移。記憶體族群在財報與報價的拉扯下，表現呈現兩極分化。美光（MU-US）小幅走跌，SanDisk（SNDKV-US）重挫近 4%；但與此同時，儲存設備大廠希捷科技（STX-US）與威騰電子（WDC-US）卻逆勢大漲 5.66% 與 2.23%。

Vivek Arya 對記憶體後市抱持高度樂觀。他點出一個關鍵數據：目前超大規模資料中心業者的資本支出中，竟然有高達 35% 至 40% 是砸在記憶體晶片上，這比例是歷史平均水準的兩到三倍。在終端強勁拉貨下，動態隨機存取記憶體（DRAM）的現貨價格已創下連續八週上漲的紀錄，而 NAND Flash 價格也同樣維持強勢，本季的合約與現貨價格勢必將交出亮眼成績單。

除了記憶體，半導體設備（資本支出）更是美銀高度看好的長線大雪球。隨著 AI 基礎設施的投資輪廓越來越清晰：

• 晶圓廠軍備競賽： 護國神山台積電（2330-TW）宣布將在美國的投資承諾一舉拉高至驚人的 2,650 億美元。此舉不僅鞏固了自身的霸主地位，更將迫使英特爾與三星不得不硬著頭皮，同步擴大在美的資本支出。
• 設備市場規模爆發： 美銀預估，晶圓製造設備的整體市場規模將在 2027 年衝上 1,900 億美元，並於 2028 年進一步擴大至 2,500 億美元。
• 艾司摩爾（ASML）利多加持： ASML 預估其核心的 DUV 與 EUV 微影設備出貨量，在 2027 與 2028 年都將保持逾 30% 的強勁年成長，且相關設備還有調漲售價的空間。

因此，即便上週五美國應用材料（AMAT-US）下跌 5.57%、科磊（KLAC-US）下跌 3.02%、科林研發（LRCX-US）下跌 2.39%，但在長線龐大的訂單能見度保護下，這些錯殺的回檔反而是長線投資人尋找買點的契機。