過去半年來，軟體族群無疑是美股表現最黯淡的板塊。追蹤該族群的 iShares 擴展科技軟體板塊 ETF（IGV-US），自 2025 年 9 月的歷史高點至今，已經慘烈回落約 28%，正式跌入熊市泥淖。然而，在週三（15 日）於社群平台 Substack 發布的最新文章中，貝瑞卻對這股拋售潮給出了截然不同的解讀。
軟體股血流成河？兩大「黑天鵝」砸出恐慌坑
要看懂貝瑞為何選在此時出手，必須先了解目前壓垮軟體股的兩大恐懼來源：
第一，是揮之不去的「AI 顛覆論」。隨著大型語言模型（LLM）的編碼能力日益強大，市場極度擔憂新一代 AI 工具將直接摧毀傳統 SaaS（軟體即服務）企業的商業模式。投資人害怕，當企業端能輕易用 AI 生成客製化程式時，為何還要花大錢訂閱現成的軟體？
第二，則是更具殺傷力的「私人信貸（Private Credit）危機」。過去幾個月，散戶資金持續從私人信貸基金中驚恐撤出，而這些基金正是許多中小型軟體公司債務融資的最大金主。資金抽水的結果，導致軟體業面臨極大的債務壓力。
貝瑞的逆向邏輯：反身性循環下的「錯殺」買點
面對上述恐慌，貝瑞在文章中祭出了金融巨鱷索羅斯著名的理論。他指出，目前軟體股的暴跌，是因為股價下跌與銀行對軟體公司債務施壓之間，形成了一種可怕的「反身性正向回饋循環（Reflexive positive feedback loop）」。
貝瑞坦言，AI 帶來的結構性衝擊確實存在，部分商業模式薄弱的企業終將被 LLM 淘汰。但他強調，經過自己嚴格的「法證分析（Forensic analysis）」、競爭優勢與基本面全面檢視後，他所挑選的標的完全具備抵禦 AI 侵蝕的護城河，且這波大跌純粹是遭到市場情緒的「無差別錯殺」。
點名掃貨清單：避開信貸地雷，鎖定護城河巨頭
既然認定是錯殺，貝瑞的動作毫不手軟。他不僅大方揭露目前的持股狀況，甚至預告了週四（16 日）即將進場加碼的標的。仔細觀察這份清單，可以發現一個共通點：**這些全是擁有極強客戶黏著度、且現金流充沛到根本不需要依賴私人信貸市場的產業巨頭。**
🛒 貝瑞的軟體股抄底清單：
- 已建立核心部位： PayPal（PYPL-US，持股約 3.5%）、Fiserv（FI-US）。
- 持續抱緊不放： 繪圖軟體霸主 Adobe（ADBE-US）、工程軟體龍頭 Autodesk（ADSK-US）、生技雲端服務 Veeva Systems（VEEV-US）。
- 即將加碼掃貨： 雲端客戶關係管理巨擘 Salesforce（CRM-US）、指數編製龍頭 MSCI（MSCI-US）。
華爾街怎麼看？軟體股迎來「汰弱留強」分水嶺
貝瑞的發聲，無疑為兵敗如山倒的軟體板塊注入了一劑強心針。事實上，許多企業級軟體（如 Salesforce 或 Veeva）賣的不只是軟體本身，更是長年累積的「產業法規遵循」、「跨部門系統整合」以及「企業級資安信任」，這些壁壘絕非生成式 AI 可以在短期內跨越的。
💡 後續市場觀察重點
貝瑞的抄底行動，標誌著軟體股可能正處於「從恐慌拋售轉向價值發現」的過渡期。投資人可留意以下幾點：
- 緊盯第一季財報風向球： 接下來這批 SaaS 巨頭的財報，將是驗證貝瑞眼光的終極試金石。只要營收成長未如預期般崩盤，股價就極具向上修復的空間。
- 遠離「高槓桿、低利潤」標的： 儘管貝瑞看好軟體股，但他買的是「巨頭」。私人信貸市場的流動性危機仍在延燒，投資人應極力避開那些高度依賴債務融資的中小型軟體公司。
- 尋找「選股者市場（Stock-picker's Market）」的機會： 在 AI 時代，軟體股將不再「齊漲齊跌」。能將 AI 成功整合進既有產品線並變現的公司將重返榮耀；反之，僅提供單一、容易被 AI 替代的工具型軟體，恐將繼續探底。